中泰证券报告深入拆解了AI服务器PCB的价值构成与市场空间。AI服务器由于对运算速率要求更高，对PCB及CCL要求随之提升。以英伟达H100服务器为例，GPU模组PCB价值量超2500美元，CPU模组价值量超600美元，合计PCB价值量约3221美元。GB200 NVL72架构PCB价值量预计达34744美元，单GPU PCB价值量483美元。AI服务器出货量2026年预计突破230万台，AI服务器PCB将成为PCB板块中增速最快的细分领域之一。
H100服务器PCB价值量拆解——单台3221美元
以英伟达H100服务器为例，GPU模组所用UBB主板PCB层数高达26层，OAM为5阶HDI板，所用CCL材料皆为Ultra Low Loss。GPU模组PCB价值量超2500美元：GPU载板（8片，14—16层，ABF材料）约1400美元；OAM（8片，5阶HDI）约550美元；UBB（1片，26层HDI+HL）约470美元；NV Switch（4片）约160美元。CPU模组价值量超600美元：CPU载板（2片，22—24层，ABF）约320美元；CPU主板约270美元；其他内存、网卡、转接卡等约50美元。配板（电源、硬盘等）价值量超30美元，合计PCB价值量约3221美元。
GB200架构PCB价值量——NVL72达34744美元
英伟达GB200集群主要包含NVL36和NVL72两种规格，架构中不再采用UBB主板，而是通过NVSwitch进行通信连接。NVL36方案：共9台compute tray和9个NVLink Switch Tray，OAM采用6阶HDI，NVSwitch采用5阶HDI，PCB价值量预计20492美元，单GPU PCB价值量569美元。NVL72方案：共18台compute tray和9个NVLink Switch Tray，PCB价值量预计34744美元，单GPU PCB价值量483美元。GB200架构推动PCB规格从5阶HDI向6阶HDI升级，PCB价值量进一步提升。
AI服务器出货量高增驱动PCB市场扩容
ChatGPT等大模型带来了算力需求的激增，与之对应亦带来AI服务器需求快速增长。据TrendForce数据，预计2023年AI服务器出货量近120万台，同比增长38.4%，至2026年预计AI服务器将突破230万台。
随着PCIE 5.0服务器渗透率持续提升，PCB规格及价值量将进一步提升。通用服务器PCB市场空间2026年将达81.86亿美元。AI服务器由于整体PCB价值量更高，且随着AI整体趋势发展预计将高速成长，将带动AI服务器PCB市场高速成长。从单台价值量看，通用服务器PCB约450—670美元/台，而AI服务器（以H100为例）约3221美元/台，价值量是通用服务器的5—7倍。AI服务器占比提升将显著拉高服务器PCB的整体价值量。
ODM模式占比提升改变供应链格局
ODM厂服务器出货占比自2013年的13.26%提升至2023年的35.64%，趋势明显。ODM模式优势在于：更好的性能（定制化服务器按场景研发配置）、更加稳定可靠（针对特定应用负载调优）、更低的整体拥有成本（计算性能与业务更匹配）。ODM厂竞争格局方面，2023年富士康（25.36%）、纬创（23.79%）、英业达（22.53%）三者差距较小进入TOP3，广达从第1跌至第4。ODM模式占比提升意味着PCB供应商需与ODM厂深度绑定，供应链格局随之变化，在ODM厂供应链中占据核心地位的PCB厂商有望持续受益。
AI服务器PCB价值量对比（H100 vs GB200）| 服务器型号 | 架构方案 | PCB总价值量（美元） | 单GPU PCB价值量（美元） | 核心PCB规格 |
|---|
| H100 | — | 3,221 | 约40 | OAM 5阶HDI，UBB 26层 |
| GB200 | NVL36 | 20,492 | 569 | OAM 6阶HDI，NVSwitch 5阶HDI |
| GB200 | NVL72 | 34,744 | 483 | OAM 6阶HDI，NVSwitch 5阶HDI |
