Alphabet将2026年资本开支指引上调至1950-2050亿美元、阿里AI相关产品年化收入突破358亿元、Super Micro单季新增订单超600亿美元——AI基础设施的资本开支正从“投入预期”走向“收入验证”的新阶段。国开证券2026半年度电子策略报告指出，全球云厂商资本开支持续扩张，算力投入逐步由资源建设向模型能力、云服务增长和应用商业化协同延伸。市场关注重点正由资本开支规模，逐步转向订单交付、盈利质量改善及经营现金流等基本面指标。
全球云厂商资本开支维持高位，投入结构持续优化
海外AI基础设施建设仍处高投入阶段。Alphabet在2025年资本开支914亿美元基础上，将2026年资本开支指引进一步上调至1950-2050亿美元（高于此前1800-1900亿美元区间）；Q2 Google Cloud收入达248亿美元（同比+82%）。资本开支继续上调表明数据中心、服务器、AI芯片及网络基础设施需求仍保持较高景气，市场关注点也正由投入规模逐步延伸至云业务收入增长、订单积压及资本使用效率。
Tesla Q2资本开支达58亿美元，主要投向AI算力、机器人及制造能力建设；Super Micro披露Q4新增订单超过600亿美元，订单积压创纪录，AI服务器系统需求保持强劲。CNBC报道称2026年全球前五大超大规模厂商合计资本开支或将接近7000亿美元，且2027年仍将持续上涨。对硬件产业链而言，AI资本开支扩张趋势仍较明确，后续判断可结合设备交付、算力上架及项目回款节奏综合评估。
国内互联网平台AI投入进入商业化兑现期
阿里FY2026（截至2026年3月）过去四个季度累计资本开支约1200亿元，持续用于AI算力和云基础设施建设；FY2026 Q4云智能集团收入达416.26亿元，外部客户收入同比增长40%，AI相关产品收入连续第11个季度三位数增长，占云外部收入约30%，年化收入已超358亿元。AI能力正加速向商业化收入转化。
腾讯2026Q1资本开支319亿元（同比+16%），管理层明确全年将进一步提升AI基础设施投入，重点支持大模型训练、推理能力建设及微信生态AI应用落地。百度持续推进文心大模型迭代及智能云业务发展；字节跳动豆包、即梦等AI产品快速扩张，成为国内AI算力需求的重要增量来源。与上一轮云计算投资不同，本轮资本开支已由单纯数据中心和GPU采购，拓展至基础模型研发、推理算力部署、云服务能力提升及AI应用商业化全链条建设，可持续性明显增强。
资本开支向收入转化的验证框架
表：AI基础设施资本开支核心跟踪指标| 跟踪维度 | 核心指标 | 判断意义 |
|---|
| 海外云CAPEX | Alphabet/Microsoft/Amazon/Meta资本开支 | AI投入强度与延续性 |
| 云收入转化 | Google Cloud/AWS/Azure收入增速 | 资本效率与商业化进度 |
| 国内互联网 | 阿里/腾讯资本开支、AI产品收入 | 国产算力需求基础 |
| 产业链订单 | 光模块/PCB/服务器订单积压 | 景气向业绩转化 |
伴随AI基础设施投入持续扩张，市场定价体系正由“资本开支规模”向“收入贡献与资本效率”延伸。Alphabet Q2云收入248亿美元（+82%）、阿里AI年化收入358亿元（占云外部收入30%）、Super Micro订单积压创纪录，均表明AI投入正在产生可量化的商业回报。
台积电2026Q2先进制程占晶圆收入77%、Q3收入指引中值环比+12%，验证AI芯片对先进制造需求的持续性。国内中芯国际2026Q1收入25.06亿美元（+11.5%），国内客户收入占比保持较高水平。展望下半年，随着AI应用商业化持续推进、推理算力需求快速增长，以及国内外互联网平台持续加大AI基础设施投入，光模块、高端PCB、服务器、电源散热及国产算力、国产存储等细分环节有望持续受益。后续可结合订单交付、客户利用率、项目回款节奏及现金流变化，综合判断行业景气的持续性和配置价值。
