华创证券传媒行业深度研究报告认为，AI技术革新了互动式内容的交互方式，有望使陪伴产品的体验明显提升，成为泛娱乐方向AI应用的下一个爆发点。报告从软件和硬件两个方向系统梳理了投资逻辑与推荐标的。本文基于华创证券研报，全面呈现AI陪伴产业的投资主线与重点公司分析，为投资者提供框架性参考。
AI陪伴产业的投资逻辑框架
华创证券认为，AI陪伴产业的投资价值建立在三重逻辑之上。需求侧逻辑：陪伴需求客观且强烈，乙女游戏、谷子经济、宠物经济已展现出高景气度，用户付费意愿已被多行业验证。供给侧逻辑：生成式AI技术使非剧本的、个性化的互动式内容成为可能，替代部分互动行为满足陪伴需求并改善体验。产业趋势逻辑：软硬件两个方向均已跑出代表性产品，可交互内容平台用户时长数据亮眼，AI玩具销售数据验证市场需求。
投资方向分为软件和硬件两条主线。软件方向关注有AI陪伴应用布局的游戏公司和C端AI应用公司，以及数字人产业链相关标的。硬件方向关注拥有IP储备、产品落地能力和渠道优势的公司。
软件方向——AI陪伴应用与数字人产业链
软件方向重点关注本身有AI陪伴应用布局的上市公司。游戏公司中，恺英网络参股《EVE》研发公司自然选择，直接受益于AI伴侣产品创新；巨人网络布局陪伴型AI NPC，将AI能力融入游戏交互；电魂网络布局AI技术赋能游戏研发；盛天网络旗下有语音陪伴AI产品“给麦”及陪聊语料储备；富春股份旗下产品装配AI宠物系统。
C端AI应用公司中，万兴科技旗下有AI虚拟陪伴应用TruMate，昆仑万维旗下有AI陪伴产品Linky。数字人产业链方面，天娱数科（旗下有全网头部AI数字人IP“天好”）、捷成股份（参股数字人公司世优科技）提供技术服务；恒信东方、凡拓数创、利亚德提供产业链技术支持；蓝色光标、焦点科技、浙文互联、中信出版等应用数字人技术。
AI陪伴软件方向重点公司梳理| 公司 | AI陪伴相关布局 | 市值（亿元） |
|---|
| 恺英网络 | 参股《EVE》研发公司自然选择 | 297 |
| 巨人网络 | 布局陪伴型AI NPC | 234 |
| 盛天网络 | 语音陪伴AI产品“给麦” | 61 |
| 万兴科技 | AI虚拟陪伴应用TruMate | 121 |
| 昆仑万维 | AI陪伴产品Linky | 448 |
| 天娱数科 | AI数字人IP“天好” | 101 |
硬件方向——IP+AI产品+渠道三要素
硬件方向建议关注拥有广泛影响力IP、布局AI陪伴硬件产品、拥有成熟销售渠道的上市公司。IP是AI玩具的核心壁垒，国民级IP能够降低用户认知门槛、提升产品溢价。奥飞娱乐拥有喜羊羊、超级飞侠等IP，已推出AI超级飞侠盲盒和喜羊羊超能铃铛娃娃；上海电影旗下上影元拥有《大闹天宫》《黑猫警长》《葫芦兄弟》等经典IP，与跃然创新达成战略合作。
产品落地方面，汤姆猫AI语音情感陪伴机器人已于2024年12月上线，搭载与西湖心辰共研的情感陪伴垂直模型，具备主动聊天、情绪识别、对话记忆力、中英文双语互动等功能；实丰文化AI魔法星已开启预售；星辉娱乐储备VR遥控、语音遥控等技术；润欣科技与火山引擎合作语音玩具；苏豪弘业推出AI毛绒玩具模块（尚未上市销售）。
重点公司估值与投资评级
华创证券对部分重点公司给出了盈利预测与投资评级。恺英网络（推荐）：预计2024-2026年EPS分别为0.80/0.92/1.04元，对应PE 17.3/15.1/13.4倍。电魂网络（推荐）：预计2024-2026年EPS分别为1.02/1.19/1.32元，对应PE 20.9/17.9/16.2倍。奥飞娱乐（推荐）：预计2024-2026年EPS分别为0.07/0.13/0.20元，对应PE 146.3/76.9/51.4倍。上海电影（推荐）：预计2024-2026年EPS分别为0.35/0.59/0.79元，对应PE 73.2/44.3/32.9倍。
华创证券认为，AI陪伴产业有望成为泛娱乐方向AI应用的下一个爆发点。随着推理成本下降、产品形态成熟、用户认知提升，软件方向的可交互内容平台、AI伴侣、社区化三条线，硬件方向的玩偶智能化、智能硬件、机器人三大方向，均有望在2025-2026年迎来加速发展期。建议投资者结合自身风险偏好，在软硬件两条主线中择优布局。
