DeepSeek的成功面市引发全球AI产业格局变化，但对电力行业核心影响逻辑不变——算力需求增长不变。华泰证券工业能源团队基于信通院算力数据，测算2024-2026年我国算力规模年复合增速达44%，智能算力在2025/2026年维持60%的高速增长。考虑到GPU功耗下降（2026年单瓦算力较2022年提升153%）和PUE持续优化（从1.55降至1.35），仍需要2025/2026年新增数据中心装机8.0/9.1GW，对应530/633亿度新增用电量。AI算力正成为国内电力需求的新增长极，数据中心占全国用电量比重将从3.1%提升至4.0%。
算力规模CAGR44%——基础算力稳增，智能算力加速
据信通院数据，2022年全国算力规模302EFlops，其中基础算力120EFlops、智能算力178.5EFlops。华泰证券基于以下假设测算：基础算力按15%年复合增速增长（主要基于CPU，功耗无明显增加），2023/2024/2025/2026年达到138/159/183/210EFlops。智能算力参考国内主要云厂商CAPEX计划和芯片供给情况，假设2023/2024/2025/2026年同比增速分别为10%/30%/60%/60%，到2026年增长至653EFlops。综合看，2024-2026年算力规模CAGR达44%，其中智能算力贡献主要增量。DeepSeek降低训练算力成本，但推理需求占比已超70%，训练侧成本下降对整体算力电力需求影响有限——推理需求加速才是算力电力增长的核心变量。
数据中心装机从6.1GW到9.1GW——用电量拉动0.6pct
在算力规模快速增长的基础上，华泰证券进一步考虑两个抵消因素：芯片功耗下降（摩尔定律）和PUE下降。智能算力芯片能耗方面，2022年GPU功耗49Gflops/W，2026年预计提升至124Gflops/W，单瓦算力提升153%。数据中心PUE从2022年的1.55下降至2026年的1.35。在上述假设下，为支持算力规模增长，2024/2025/2026年需要新增智算数据中心装机2.3/4.2/5.3GW，叠加基础算力年均3.8GW装机，合计新增装机6.1/8.0/9.1GW。落地到用电量，基于一年8760小时、基础算力和智能算力上架率分别50%和100%的假设，新增数据中心用电量分别为365/530/633亿度，拉动全国用电量0.4/0.5/0.6pct。数据中心占全国用电量比重从3.1%提升至4.0%，电力需求增长逻辑清晰。
中国与美国——算力电力需求增速差有望收窄
相比美国，中国虽然互联网大厂在过去2年资本开支有12%的复合增长，但仅为美国同行增速的三分之二，总量的不到十分之一。DeepSeek的开源模式使中国AI企业可以以更低成本、更灵活方式部署AI应用，有望加速国内AI大模型和AI应用投资，带动中国主权AI建设和AI电力需求快速增长。根据IDC预测，2025-2027年国内人工智能服务器工作负载中超过70%将用于推理，仅不到30%为训练。因此即使DeepSeek大幅下降训练算力，对国内冲击相对较小——因为国内算力需求增量主要来自推理侧。华泰证券认为，DeepSeek的成功代表全球算力发展范式的转变，中国AI产业有望从“追赶者”向“并跑者”转变，算力电力需求增速差有望收窄，国内数据中心建设将进入提速通道。
表：2024-2026年算力电力核心预测| 指标 | 2024E | 2025E | 2026E |
|---|
| 智能算力（EFlops） | 255 | 408 | 653 |
| 智能算力增速 | 30% | 60% | 60% |
| 芯片能耗（Gflops/W） | 72 | 96 | 124 |
| 数据中心PUE | 1.40 | 1.35 | 1.35 |
| 新增装机（GW） | 6.1 | 8.0 | 9.1 |
| 新增用电量（亿度） | 365 | 530 | 633 |
