AI正成为云计算行业增长的新引擎。申万宏源证券研究所研报指出，2023年为AI元年，闭源大模型生态中互联网大厂率先受益；2025年DeepSeek开源大模型推出，推理需求爆发，AI云服务需求从IaaS向PaaS和MaaS转型。海外对标Coreweave深度绑定英伟达，估值两年成长17.5倍，预示国内中型云厂商的巨大成长空间。本文基于申万宏源研报，深入分析AI驱动云计算需求增长的逻辑与路径。
AI云服务——从训练到推理的增量爆发
AI天然适配云计算，AI模型的训练和推理都需要海量计算资源。2023年AI元年，闭源大模型（如GPT-4）性能领先，用户和开发者被绑定在互联网大厂的闭源生态中，因此互联网大厂率先受益于AI云服务。
2025年DeepSeek开源大模型推出，性能对齐OpenAI-o1正式版，且应用成本大幅下降。开源模型的普及带来三大变化：第一，应用厂商对大模型迭代可能带来的产品落后担忧下降；第二，不受限于大厂的闭源生态，更多开发者可自由选择云服务商；第三，推理需求爆发式增长。AI云服务需求从训练向推理和应用开发延伸，为整个云计算行业带来增量空间。
模型平权——开源时代中型云厂商同台竞技
DeepSeek开源模型实现了“模型平权”，中型云厂商可以降低对基础大模型的依赖，通过发展差异化的MaaS、垂类行业服务与互联网大厂同台竞技。此前，由于云计算时代（规模效应）和AI初期（闭源大模型能力较强），云服务集中在互联网大厂主导的封闭生态中。
开源模型打破了这一格局。中小B客户缺乏AI基础工程能力，需要软硬一体的MaaS、PaaS服务，定制化开发产品需求迅速增长。中型云厂商的中立地位（不参与竞品开发）获得客户信任，通过为AI创业公司提供孵化服务，有望享受爆款AI应用带来的业绩弹性。
Coreweave对标——中型云厂商估值成长路径
Coreweave创立于2017年，从加密货币挖掘转型算力供应商，深度绑定英伟达。2023年4月B轮估值20亿美元，2024年5月C轮估值190亿美元，2025年4月IPO预计估值350亿美元，两年成长17.5倍。其核心优势是与英伟达形成了深度合作：硬件上优先获取算力芯片并共建大规模集群；软件上获得定制版CUDA、专用优化芯片及专属软件堆栈。
Coreweave在云巨头中保持中立地位同样受到上下游青睐——云巨头自研芯片对英伟达构成威胁，英伟达愿意通过Coreweave建立算力输出渠道；云巨头的弹性算力需求同样需要优质云服务商补充。国内中型云厂商（如商汤、金山云、优刻得等）在AI云服务领域具备类似的中立地位和发展潜力。
AI云服务提升毛利率，规模化后扭亏
AI云服务相比传统IaaS具有更高毛利率。AI开发涉及技术层级更多，中小B客户需要MaaS、PaaS等高附加值服务。商汤科技研发费用率显著高于其他中型云厂商，在AI云服务发展初期，研发投入奠定长期优势。随着AI云服务规模化，中型云厂商有望实现扭亏为盈。
中国Top5 GenAI IaaS服务厂商市场份额显示，2024H1格局仍在快速变化。开源时代“模型平权”使更多云厂商有机会参与竞争，预计互联网厂商份额趋稳回升，中型云厂商有望成长为新的云巨头。
表2：Coreweave融资与估值增长历程| 时间 | 融资事件 | 投后估值 |
|---|
| 2023年4月 | B轮2.21亿美元 | 20亿美元 |
| 2024年5月 | C轮11亿美元 | 190亿美元 |
| 2025年4月 | IPO预计30亿美元 | 350亿美元 |
