民生证券发布的AI终端深度报告指出，AI终端产业正经历云端融合共振的大变革。苹果WWDC 2024发布Apple Intelligence，仅支持iPhone 15 Pro/Pro Max以上机型，覆盖存量活跃设备数仅4%，13.8亿存量iPhone换机动能强劲。字节豆包AI应用用户破1.6亿全球第二，引领国内AI终端落地。展望未来三大趋势：价值量提升、交互体验革新、品牌+白牌双线并行，AI终端产业链迎来从硬件到应用的全方位投资机遇。
苹果AI战略：Apple Intelligence开启端侧AI新纪元
WWDC 2024苹果正式发布个人智能化系统Apple Intelligence，集成于iOS 18/macOS 15/iPadOS 18，具备文本改写/校对/摘要、文生图、图片美化、视频智能剪辑等功能。Apple Intelligence仅支持iPhone 15 Pro/Pro Max以上机型，23年这两款机型销量5000万部（占当年销量24%），占存量活跃设备数仅4%，后续在AI带动下iPhone换机动能强劲。
苹果深耕AI项目多年，收购AI初创公司达32家（截至2023年）。模型布局：Ajax GPT（超2000亿参数）、MM1（多模态LLM 30B参数）、OpenELM（开源大语言模型，4种参数版本）。苹果A18芯片专为AI设计，M4芯片NPU算力达38万亿次/秒。“A+M组合拳”前瞻布局AI算力，打造算力+模型+生态完整闭环。
表1：苹果AI战略核心数据| 指标 | 数据 |
|---|
| Apple Intelligence覆盖存量设备占比 | 仅4% |
| iPhone存量活跃设备数 | 13.8亿部 |
| 苹果收购AI初创公司数量 | 32家（截至2023年） |
| Ajax GPT参数规模 | 超2000亿 |
| M4芯片NPU算力 | 38万亿次/秒 |
字节豆包：AI应用全球第二，硬件布局全面铺开
豆包2024年累计用户超1.6亿，单日活跃用户近900万，位列AI应用全球第二、国内第一。5-7月日新增用户从20万飙升至90万，9月率先成为国内首个破亿AI应用。字节的算力资源充足、大力投流买量、积极布局AI硬件、私域数据资源充足，四重优势形成正向循环。
字节AI硬件布局涵盖AI耳机（Ola Friend）、AI眼镜、AI玩具（显眼包）、AI学习机等多品类，与各领域硬件厂商合作落地AI终端。豆包等AI产品从ToB拓展至ToC，从PC到手机再到眼镜、耳机甚至玩具，AI硬件不断扩容。字节在云端AI和端侧AI全面发力，有望引领2025年AI终端落地主叙事。
AI眼镜：2025年元年，产业链迎来爆发
Rayban-Meta眼镜总BOM成本约164美元，核心硬件成本75美元（SoC 55美元、ROM/RAM 11美元、摄像头9美元）。产品热销验证AI+眼镜市场需求，2025年有望成为AI眼镜元年。AI眼镜SoC需具备低功耗、连接能力和场景适配处理能力，ISP芯片的视觉处理能力成为决胜要素。
光学方面，光波导为AR主流方案，衍射光波导为终局方案可能性更大。产业链机会：品牌（佳禾智能、创维数字）、组装（歌尔股份、领益智造、天键股份）、光机（歌尔、舜宇）、光学（水晶光电、蓝特光学、美迪凯）、SOC（恒玄科技、乐鑫科技、星宸科技、富瀚微）。
投资主线：果链+品牌&代工+数字芯片
建议关注三大方向：①果链——立讯精密、蓝思科技、鹏鼎控股、水晶光电、蓝特光学、比亚迪电子等，iPhone换机周期加速叠加AI硬件升级PCB/散热/光学；②品牌&代工——歌尔股份、国光电器、传音控股、小米集团、天键股份等，AI终端品牌溢价打开利润天花板；③数字芯片——乐鑫科技、恒玄科技、星宸科技、富瀚微、中科蓝讯、炬芯科技、全志科技，AI眼镜等新型终端SoC国产替代趋势明确。AI终端产业从价值量提升、交互体验革新、格局演变为品牌+白牌双线并行三方面重构产业链，2025年AI终端元年投资机遇全面展开。
