信达证券发布白电报废率周期分析报告。2023年空调、冰箱、洗衣机、电视实际报废率分别约为27%、42%、66%、82%，大量耐用家电超龄服役。2019-2023年空调累计未报废量达1.69亿台，冰箱约6820万台。2010年前后保有量快速上升期销售的家电已接近或超过理论报废年限。在以旧换新补贴政策推动下，我国老旧家电或进入加速报废阶段，空调、冰箱实际报废率有望实现跃升。
理论报废量持续攀升，实际报废率偏低
根据中国家用电器协会发布的家用电器法定安全使用年限，空调、冰箱为10年，洗衣机为8年。我国家电在2010年前后经历了一波保有量的快速上升，该时期销售的家电目前已接近或超过理论报废年限。理论报废量应随着历史销售量的增长而逐年攀升。
但实际报废率远低于理论水平。2023年空调、冰箱、洗衣机、电视的实际报废率分别约27%、42%、66%、82%。空调实际报废率最低，意味着大量超过安全使用年限的空调仍在继续使用，既存在安全隐患也制约了更新需求的释放。
积压报废量庞大，空调1.69亿台冰箱6820万台
我们测算2019-2023年空调累计未报废量达1.69亿台，冰箱5年累计未报废量约6820万台。空调每年的积压未报废量最多，从2019年起5年的未报废量达到1.69亿台。洗衣机、电视积压报废量为负，或因其产品形态迭代（如液晶电视替代CRT、滚筒替代波轮），消费者选择提前报废的比例较高，且通过正规拆解比例或高于60%的假设。
积压未报废量的存在说明大量家电已进入超龄服役阶段。随着使用年限的增加，老旧家电的安全性、能效水平持续下降，消费者更换意愿将逐步提升。以旧换新政策通过财政补贴降低消费者换新成本，有望催化积压报废需求集中释放。
专项基金转专项资金，报废率有望跃升
2024年1月1日起停征废弃电器电子产品处理基金，24年废弃电器电子产品处理专项资金预算数75亿元，较22年27.7亿基金收入增长约171%。从补贴台数看，75亿若对应空调品类可补贴7500万台，冰箱1.36亿台，洗衣机3亿台，电视机1.88亿台。
政策转变意味着国家从“向生产者收费”转向“由财政直接支持”家电回收拆解体系，有利于提高拆解企业积极性、提升回收价格，从而拉动C端消费者以旧换新的意愿。空冰处于报废率加速上升周期，以旧换新政策有望推动空调、冰箱实际报废率阶段性跃升。
表2：2023年空冰洗电视理论报废量及实际报废率| 品类 | 实际处理量（万台） | 理论报废量（万台） | 实际报废率 |
|---|
| 空调 | 1,518 | 约5,622 | 27% |
| 冰箱 | 2,124 | 约5,037 | 42% |
| 洗衣机 | 2,302 | 约3,495 | 66% |
| 电视 | 3,821 | 约4,687 | 82% |
白电更新需求确定性最强，龙头充分受益
从存量更新角度看，白电（尤其空调、冰箱）是积压报废需求最大、实际报废率最低的品类，以旧换新政策带来的需求弹性最为显著。空调、冰箱处于报废率加速上升周期，更新需求增长确定性较强。
改善型需求有望推动行业产品均价提升。消费者在以旧换新时倾向于选择更高能效、更大容量、更智能化的产品，推动行业产品结构升级。建议关注美的集团、海尔智家、格力电器、海信家电等白电龙头，以及产业链代工和零部件企业。
