白酒板块在2024年四季度遭遇了基金的大幅减配。全市场基金重仓白酒比例从10.3%回落至9.0%，环比下降1.3个百分点。贵州茅台、五粮液、山西汾酒等头部白酒被减持最多，而舍得酒业、水井坊、酒鬼酒等中小市值白酒反而被增持。开源证券认为，四季度消费需求偏弱、飞天茅台批价低位运行是减配的核心原因。当前白酒已接近底部位置，建议关注春节批价与库存指标，逢低布局。
白酒持仓大幅回落——从10.3%降至9.0%
2024Q4基金重仓白酒比例由Q3的10.3%回落至9.0%，环比下降1.3pct。扣除贵州茅台后的白酒重仓比例为4.35%，较Q3回落0.8pct。从持仓数量看，贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒等头部白酒被基金减持较多；舍得酒业、水井坊、酒鬼酒被基金增持。从持仓市值变动看，同样呈现“头部流出、小酒加仓”的分化格局。贵州茅台、五粮液持仓市值下降最显著，舍得酒业、水井坊持仓市值环比提升。
减配的宏观原因——需求偏弱+批价低位
四季度白酒板块被基金普遍减配，核心原因有三：第一，四季度为白酒消费淡季，终端动销表现平淡，商务消费复苏不及预期；第二，飞天茅台批价持续低位运行（春节前后约2270元），市场对白酒价格体系信心不足；第三，消费数据指标如CPI、社零数据等均未有强劲表现，居民消费力有待提升。多重因素叠加导致市场对白酒基本面情绪阶段性走低。四季度食品饮料板块下跌6.7%，白酒是主要拖累。
部分小酒逆势加仓——舍得、水井坊、酒鬼酒获增持
在白酒板块整体被减配的背景下，舍得酒业、水井坊、酒鬼酒等中小市值白酒反而被基金增持。从持仓数量看，舍得酒业被基金增持最多，水井坊、酒鬼酒紧随其后。从持仓市值变动看，上述三家公司同样是基金持仓市值环比提升的少数白酒标的。开源证券分析认为，基金加仓中小白酒更多是基于估值性价比和弹性博弈，而非基本面反转信号。从PE估值看，舍得酒业、水井坊等当前估值处于历史低位，具备一定的博弈价值。
白酒板块判断——接近底部，关注春节窗口期
开源证券认为当前白酒已接近底部位置。行业面临有效需求不足问题，但龙头酒企已弱化回款要求，加大对去库存、控价格的支持力度。春节动销预计仍面临下滑压力，但更应关注批价与库存指标是否合理、渠道秩序是否良性。政策利好刺激经济回暖，中长期消费预期乐观，但传导到基本面尚需时日。在当前短期基本面底部、中期预期升温的背景下，建议遵循底线思路原则逢低布局。推荐贵州茅台、五粮液、山西汾酒等品牌与渠道优势突出的龙头标的。
