中诚信国际发布的酒类行业展望报告指出，2024年白酒行业受库存高企、市场动销缓慢影响，景气度进一步探底。行业标杆飞天茅台终端价格从年初2950元/瓶降至11月低于2400元/瓶，五粮液核心单品“普五”出现价格倒挂，酒鬼酒“内参酒”电商平台售价近乎“砍半”。降价去库存已向高端白酒品牌蔓延，经销商资金和库存压力将逐渐传导至酒厂。预计2025年白酒行业去库存压力仍大，行业竞争将进一步加剧。
价格体系承压：从高端到次高端全面松动
2024年白酒行业最显著的特征是价格体系全面承压。年初飞天茅台（500ml原箱）终端价约2950元/瓶，6月下行至2700元/瓶，7月进一步下探至2500-2600元/瓶，11月已低于2400元/瓶。茅台作为行业价格天花板，其价格下行打开了全行业价格下行的空间。五粮液2024年初将“普五”出厂价上调至1019元，但线上平台出现价格倒挂，提价未能带动市场普涨预期。
次高端白酒压力更大。舍得酒业2024年前三季度中高档酒收入34.98亿元，同比减少15.7%。酒鬼酒核心产品“内参酒”电商平台售价与建议零售价相比近乎“砍半”，从1499元/瓶降至约800元/瓶。仅山西汾酒因核心中高端产品单价适中，承接消费下移需求，表现较好。
表1：2024年白酒价格核心变化| 品牌/产品 | 年初价格 | 11月价格 | 变化幅度 |
|---|
| 飞天茅台（500ml原箱） | 约2950元/瓶 | 低于2400元/瓶 | ↓超18% |
| 五粮液“普五” | 出厂价1019元 | 线上价格倒挂 | 批零倒挂 |
| 酒鬼酒“内参酒” | 建议1499元/瓶 | 约800元/瓶 | 近乎“砍半” |
渠道库存已达临界点，经销商“薄利多销”难以为继
白酒生产企业凭借强势市场地位，通常压货给经销商，实际销售压力主要集中在渠道。2024年前三季度A股20家上市白酒企业库存规模同比增长，预收款规模同比下降，渠道消纳能力在弱化。华致酒行（酒类流通第一股）2024年前三季度营收和净利润均同比下滑，经营活动净现金流大幅净流出。
经销商为了完成酒厂任务和资金回笼，被迫薄利多销，部分名酒和二三线品牌市场成交价低于经销价。从部分机构调研情况看，白酒经销商2024年任务基本难以完成。若消费持续低迷，经销商资金压力增加将导致其消纳白酒厂商库存的能力减弱，最终将传导至酒企业绩下滑。2025年主要酒厂大概率会下调任务。
产能过剩加剧：六大产区2025年产能集中爆发
在需求端萎缩的同时，供给端产能仍在扩张。各大名酒企利用资金优势进行产能和储能扩建，优质产能向六大产区集中。遵义规划60万千升、宜宾100万千升、泸州200万千升、吕梁50万千升、宿迁35万千升、亳州20万千升，2025年将迎产能集中爆发期。这意味着中小规模或实力不强的酒企即将面临更为激烈的产能出清挤压，白酒行业整体供大于求的局面将进一步加剧。
从亏损数据来看，规模以上白酒企业亏损面呈扩大态势，行业出清仍在延续。未来行业竞争烈度或将进一步增强，集中度将持续提升。
2025年展望：去库存仍是主基调，关注渠道风险传导
2025年白酒行业整体将延续供大于求的局面，去库存压力仍然很大。从需求端看，经济复苏程度有限，消费信心恢复需要时间，商务活动和宴席场景需求难以快速回升。从供给端看，2025年产能集中释放将进一步加剧供需失衡。从渠道端看，经销商承受极限临近，若库存压力无法缓解，价格压力将直接传导至生产端。
2025年需持续关注白酒行业库存去化情况。若库存压力超过了经销商承受极限，中小白酒企业合作经销商实力较弱、抗风险能力差，将率先面临业绩下滑。头部酒企依托品牌优势和市场地位，仍能保持一定业绩增速，但终端消费持续低迷最终也将影响头部企业。
