在矿端供给刚性收缩的背景下，回收银已成为白银供应体系中增速最快的组成部分。东兴证券发布的《白银行业深度1：全球白银供给将进入刚性低速增长新阶段》报告显示，2019-2023年全球回收银产量CAGR达4.8%，中国以13.4%的复合增速成为全球回收银增长的核心引擎。工业回收银、首饰与银器回收的分化走势，共同构成了白银回收市场的多元成长逻辑。
全球回收银产量持续攀升，占比突破18%
2019-2023年间，在矿端供应收缩的背景下，回收银产量由4609吨增至5556吨，CAGR达4.8%，占回收+矿产合计白银供应比例由15%增至18%【10†L8-L13】。2024年预计白银总回收量增长5%至5834吨，达12年来最高水平【12†L14-L18】。展望2025-2027年，回收银产量预计维持4%的年均增速【14†L4-L12】。回收银在白银总供应中的占比持续提升，正在改变白银供给的传统结构。
中国成为全球回收银产量增长的核心引擎
2019-2023年间，中国回收银产量由738吨增至1221吨，CAGR高达13.4%，约为全球复合增速的三倍，产量占比从16%提升至22%【10†L14-L18】。期间中国回收银产量增长483吨，占全球总增长（947吨）的51%【10†L14-L18】。湖南永兴县2023年处理含稀贵金属废料127万吨，生产白银4550吨，白银产量连续15年居全国第一【11†L1-L7】。在政府规划与产业整合推动下，湖南永兴、浙江仙居等地稀贵金属产业集群蓬勃发展，科技创新与工艺升级持续驱动回收效率提升【11†L1-L7】。
印度回收银对银价高度敏感
印度传统文化对白银极为推崇，个人行为主导的银饰银器回收对白银价格具有高度敏感性【11†L8-L14】。2020年伦敦白银价格年内累计上涨47.7%至26.49美元/盎司，印度白银回收量年同比增长141%至495吨（+290吨），其中约196吨增量来自银饰与银器回收（占比68%）【11†L8-L14】。2023年印度银饰需求占全球41%，银器需求占全球68%，庞大的白银持有基础使其回收量对价格波动格外敏感【11†L8-L14】。白银价格在2020年之后维持相对高位，印度回收量2021-2023年间均值维持在489吨【11†L8-L14】。
工业回收银贡献主要成长弹性
工业用银回收量由2019年的2426吨增长至2023年的3092吨，年平均增幅6.3%，累计增量666吨，占回收银总增量（947吨）的70.3%【12†L4-L10】。含银废环氧乙烷催化剂的回收是工业回收银产量稳定增长的主要动力——环氧乙烷催化剂工厂平均更换周期仅为两年半，单个催化剂中的白银装填量受益于环保要求维持上升趋势【12†L4-L10】。2023年回收银分来源结构中，工业回收银以3092吨（56%）居首，首饰业1073吨（19%）、银器740吨（13%）分列其后【12†L4-L10】。
全球回收银产量分来源变化（2019-2023年）
全球回收银产量分来源统计（单位：吨）| 来源 | 2019 | 2020 | 2021 | 2022 | 2023 |
|---|
| 工业 | 2426 | 2578 | 2846 | 2998 | 3092 |
| 摄影业 | 672 | 653 | 622 | 575 | 535 |
| 首饰业 | 774 | 1033 | 1067 | 1064 | 1073 |
| 银器 | 628 | 740 | 756 | 753 | 740 |
| 银币 | 106 | 106 | 109 | 112 | 115 |
| 全球总计 | 4609 | 5111 | 5403 | 5504 | 5556 |
