当5.3%的总资本回报率跑赢MSCI亚太综指，当至少65亿美元的股票回购计划蓄势待发，当股息收益率普遍高出10年期国债收益率1.9个百分点——亚太保险业正在向市场传递一个清晰信号：股东回报已成为行业竞争的新维度。彭博行业研究数据显示，日本险企回购力度居首，中资险企股息率韧性十足，澳洲财险以4.9%的收益率领跑亚太。本文从回购规模、股息率、资本充足三个维度，深度解析亚太保险业的股东回报趋势。
总资本回报率5.3%——跑赢基准
据彭博行业研究计算，在保诚、友邦及日本同行的带动下，亚太保险商2026年总资本回报率预计平均达5.3%，这一水平优于恒生指数、东证指数等区域基准及无风险利率。总资本回报由股息与股票回购两部分构成，其中股票回购是最具弹性的变量。
日本寿险与财险业的总资本回报有望在2026年脱颖而出，我们追踪的险企在未来12个月内的股票回购额可能突破65亿美元。这将使亚洲保险样本组的总资本回报率升至5.3%，领先于恒生指数（3.2%）、东证指数（2.4%）及欧洲主要市场。
股息收益率——中资与澳洲领跑
尽管2025年估值回升，澳洲财险与中国内地险企的股息率仍分别以4.9%和4.5%领跑亚太，高于恒生指数的3.2%与东证指数的2.4%。亚洲保险商之所以能大手笔派息，关键在于其充裕的资本缓冲、风险对冲手段以及稳健的盈利表现。
截至11月21日，台湾地区股息收益率利差达2.9个百分点，但较三年均值低16%。中资险企利差为2.7个百分点，较三年均值下降53%，紧随其后的是日本的2.4个百分点，降幅为36%。尽管2025年至今股价平均上涨58%，中资险企股息率预计仍将高于亚洲同业平均水平。中资险企平均股息率为4.5%，而BI亚太保险指数样本组平均水平为4.1%。
日本险企——回购力度居首
在本财年（截至3月），股权收益兑现与强劲的海外盈利，连同偿付能力盈余，将共同驱动日本三大财险集团实现1.28万亿日元（约87亿美元）的潜在资本回报。虽然总额可能比2024年（增幅达41%）略降3.6%，但这仍相当于截至8月15日险企总市值的5.9%。Sompo预计6.6%的回报率尤为亮眼，部分原因在于其估值倍数低于东京海上。
总股东回报额约占这些险企本财年预估调整后总利润的64%。日本财险巨头将股东回报置于战略核心，通过派息与回购双管齐下，持续向市场传递价值信号。
中资险企——股息率韧性十足
尽管2025年股价大幅上涨，中资险企的股息率预计仍将高于亚洲同业的平均水平。年中以来的港股与A股反弹提振了险企盈利，而低收益环境下强劲的储蓄需求则推高了新业务价值。财险同行则受益于自然灾害理赔平稳、费率下降及保费收入的稳健增长，承保利润持续向好。
盈利动能强劲助推分红增长。中资险企平均股息率为4.5%，高于BI亚太保险指数样本组4.1%的平均水平。人保财险有望因巨灾赔付低于均值而大幅提振业绩，承保利润率每提升100个基点，对应的2025年预测净利润平均增长10%。
资本回报的可持续性
亚太保险商之所以能维持高水平股东回报，关键在于三大支柱：偿付能力充足——日本主要险企经济偿付能力比率普遍高于目标区间，中国险企偿付能力充足率保持稳健；盈利表现稳健——寿险NBV持续增长，财险承保利润率扩张；资本管理积极——日本险企持续推进交叉持股减持，释放资本用于回购与并购。
随着保险行业从“规模扩张”转向“价值创造”，股东回报将成为估值修复的核心驱动力。未来6-12个月，亚太保险商的回购与派息力度有望持续保持高位。
