2025年1月17日，金融监管总局统计与风险监测司向各金融监管局、各保险公司下发《保险公司监管评级办法》，将于2025年3月1日起正式施行。评级维度涵盖公司治理、偿付能力、负债质量等八大方面，并设置“一票否决”机制。监管将按照高风险高强度的原则实施分类监管，5级公司将面临重组、接管或市场退出，S级公司将加快推进市场退出。国金证券研报指出，该办法将加快风险主体出清，有利于保险行业集中度提升。本文深入解读保险监管评级办法核心内容与产业影响。
八大评级维度+一票否决，构建全维度监管体系
《保险公司监管评级办法》的评级维度包括公司治理、偿付能力、负债质量、资产质量（含资产负债匹配）、信息科技、风险管理、经营状况、消费者权益保护及其他，构建了覆盖保险公司经营全链条的监管评价体系。此外还设置了“一票否决”机制，即公司单项风险过大将下调评级结果。
监管将根据保险公司的最终得分情况，将其归类到1-5级和S级这6个级别中。级别越高对应保险公司的总体风险也将越来越严重，S级则针对正处于重组、被接管、实施市场退出等情况的保险公司。这一分类体系为差异化监管提供了明确的依据。
分类监管扶优限劣，3级以上监管力度递增
监管将按照高风险高强度的原则对保险公司实施分类监管，扶优限劣。对评级结果在3级及以上的保险公司不断加大监管力度。具体措施包括：针对3级和4级公司，采取控制或限制其增设分支机构、责令控制高风险投资和业务规模等措施；针对5级公司，制定风险处置方案，视情况安排重组、实行接管或实施市场退出；针对S级公司，加快推进重组、市场退出等工作。
该办法将于2025年3月1日开始施行，意味着保险行业将进入分类监管的新阶段。对于评级较低的公司，业务扩张将受到严格限制，融资和再保活动也将面临更严格的审查。
风险主体加速出清，行业集中度有望提升
《评级办法》的实施可能将加快风险主体的重组或退出，有利于行业集中度提升。中小保险公司将面临更大的合规压力和经营挑战，而经营稳健、评级较高的头部公司将在分支机构设立、业务拓展等方面获得更多政策便利。
长端利率低位带来的利差压力是压制保险股估值的核心因素。本周10年期国债收益率上涨2.55bps至1.66%，30年期国债收益率上涨3.98bps至1.92%。虽然利率仍处低位，但降幅趋缓有助于稳定市场预期。股市向上反弹带来利润增长，有望驱动保险股阶段性的β行情。
三条主线布局保险股，关注高股息防御配置
国金证券建议保险股关注3条主线：（1）财险属于高股息防御型板块，Q1业绩预计在低基数下实现高增，有望实现估值向上突破；（2）权益市场β驱动估值反弹，关注高权益弹性寿险标的以及港股低估值寿险标的。
2024年保险业赔付超2.3万亿元，长期护理保险制度覆盖1.8亿人，累计260余万失能参保人享受待遇，基金支出超800亿元。利率下行周期中，保险资金持续增持高股息标的，2024年以来举牌超20次。建议关注经营稳健、评级领先的头部险企。
表3：保险公司监管评级分类及监管措施| 评级级别 | 风险程度 | 核心监管措施 |
|---|
| 1-2级 | 低风险 | 常规监管，支持业务发展 |
| 3级 | 中度风险 | 控制或限制增设分支机构、限制高风险投资 |
| 4级 | 高度风险 | 责令控制业务规模、加强监管检查 |
| 5级 | 严重风险 | 制定风险处置方案，安排重组、接管或市场退出 |
| S级 | 特殊状态 | 加快推进重组、市场退出等工作 |
