2024年险资举牌热潮再起，数量达20次，创2021年以来新高。招商证券报告指出，此次举牌浪潮与2015年中小险企"资产驱动负债"模式、2020年头部险企长期价值投资均有不同——举牌方以中小险企为主、以财务投资为目的，被举牌方H股占三分之二、平均ROE为8.9%、平均股息率4.3%，行业集中在公用事业、交通运输和环保板块。会计准则变更是本轮举牌热潮的核心催化因素。
举牌20次创四年新高，H股占比三分之二
据中国保险行业协会披露，2024年险企举牌达20次，远超2021-2023年水平，创近四年新高。从举牌险资看，长城人寿全年举牌7次最为活跃，瑞众人寿5次、中国太保及其关联公司3次、新华保险4次、紫金财险1次、利安人寿1次、平安人寿1次。举牌方以中小险企为主，这与2015年中小险企"资产驱动负债"模式有相似之处，但核心目的已从扩张资产负债表转向优化会计准则下的利润表现。
被举牌方特征鲜明：A股仅占三分之一，H股占三分之二。行业分布上，公用事业、交通运输和环保为主要方向，与险资追求稳定现金流和长期回报的诉求高度吻合。市值方面，多数被举牌公司市值大于100亿元，流动性较好，便于大资金配置。从标的资质看，被举牌方平均ROE为8.9%、平均股息率为4.3%，均明显优于市场平均水平。
新准则催化：举牌背后的会计逻辑
本轮举牌热潮的核心驱动因素是会计准则变更。已经或即将执行新准则的保险公司举牌后，可通过两种方式规避公开市场价值波动对当期损益的影响：一是将股票计入FVOCI科目，公允价值波动不进入利润表，仅股息分红计入投资收益；二是通过持股比例达到重大影响（通常20%以上），以长期股权投资-权益法核算，按持股比例分享被投资公司净利润。
如果被举方股息率较高，计入FVOCI可获得稳定分红收入，有利于稳定净投资收益率；如果ROE较高，通过权益法计量可分享上市公司增长红利，提升险企自身ROE。部分保险公司举牌也围绕自身产业链，注重业务和战略协同性。
行业与股息率分布：公用事业、交运、环保占优
从行业分布看，被举牌方主要集中在公用事业、交通运输和环保三大板块。长城人寿举牌的无锡银行、江南水务、城发环境、秦港股份H、赣粤高速、绿色动力环保H、绿色动力、大唐新能源H等覆盖银行、公用事业、环保、交通运输；瑞众人寿四次举牌龙源电力H，集中在公用事业；中国太保举牌华能国际H、华电国际H、中远海能H，集中在公用事业和交通运输；新华保险举牌上海医药、国药股份、海通证券H，涉及医药和非银。
2024年险资举牌主要特征| 特征 | 数据 |
|---|
| 举牌次数 | 20次（创近四年新高） |
| 被举牌方H股占比 | 约三分之二 |
| 被举牌方平均ROE | 8.9% |
| 被举牌方平均股息率 | 4.3% |
| 主要行业 | 公用事业、交通运输、环保 |
| 市值特征 | 多大于100亿元 |
举牌趋势展望
2024年举牌热潮反映了险资在新准则环境下对稳定收益资产配置的迫切需求。随着2026年非上市险企新准则切换截止期临近，预计2025年仍将有险资举牌案例出现。举牌标的的选择标准将延续2024年的特征：具备稳定盈利能力（ROE较高）、持续分红能力（股息率较高）、行业属性稳健（公用事业、交运、金融等），且H股因估值较低可能继续受到青睐。
