东吴证券保险资金配置报告指出，六部委联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，要求大型国有保险公司从2025年起每年新增保费的30%用于投资A股。以五家国有寿险公司（中国人寿、中国太保、新华保险、中国人保、中国太平）2024年静态数据测算，增量资金规模在1212-4041亿元之间。本文基于东吴证券研报，详细测算保险权益入市资金规模与影响。
六部委政策加码，国有险企新增保费30%入A股
2025年1月22日，中央金融办、证监会、财政部、人社部、央行、金融监管总局六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，明确要求“力争大型国有保险公司从2025年起，每年新增保费的30%用于投资A股”。1月26日，金融监管总局已批复第二批股票投资试点，规模520亿元。
这一政策是保险资金权益配置的历史性转折。此前保险资金权益配置比例长期低于监管上限（最高45%），截至2024年9月末行业权益占比仅13.2%。新增保费30%用于A股的硬性要求，将显著提升保险资金的权益配置比例，为A股带来持续的增量资金。
三种口径下入市资金规模测算
目前“新增保费的30%”中新增保费的口径尚无明确官方定义，东吴证券采用三种口径进行测算。
新单保费口径：新单保费=新增保费×新单保费占比。以平安、太保2024年新单保费占比为参考，五家国有寿险公司2024年新单保费收入预计4041亿元，按30%计算增配A股资金约1212亿元。
净现金流口径：五家国有保险集团2024年经营净现金流预计8489亿元，按30%计算增配A股资金约2547亿元。
新增保费口径：五家国有寿险公司2024年保费收入总计约1.35万亿元，按30%计算增配A股资金约4041亿元。不同口径下增量资金在1212-4041亿元之间，成为2025年A股重要的增量资金来源。
FVOCI股票规模持续增长，高股息策略强化
2024年上半年，A股5家上市险企FVOCI科目下股票规模齐增长。国寿、平安、太保、新华、人保的FVOCI股票规模分别较年初+131%、+18%、+70%、+214%、+14%。股票FVOCI占比全部提升，太保+6.4pct、新华+7.0pct、平安+4.6pct、人保+5.3pct、国寿+4.3pct。
FVOCI股票占比提升反映险企对高股息策略的强化——FVOCI计量下股票公允价值变动计入其他综合收益，不影响当期利润，适合长期持有高股息标的。随着新增保费30%入A股政策的落地，高股息、低估值、稳健经营的标的将优先获得险资配置。
权益配置空间充足，入市节奏值得关注
保险资金权益配置比例13.2%远低于监管上限（最高45%），配置空间充足。但入市节奏需关注两个因素：一是新会计准则下权益资产波动对利润表的影响，险企更倾向于FVOCI类权益配置；二是偿付能力充足率约束，权益资产风险因子较高，部分险企面临资本压力。
预计2025年保险资金新增权益规模在0.41-1.33万亿元（方法一）或0.31-0.88万亿元（方法二）。结合六部委政策的强制要求，2025年险资权益入市将呈现“总量增加、结构优化”的特征，高股息、低估值蓝筹股将持续受益。
五家国有寿险公司2024年增配A股资金规模静态测算（亿元）| 公司 | 新单保费口径 | 净现金流口径 | 新增保费口径 |
|---|
| 中国人寿 | 201 | 542 | 867 |
| 中国太保 | 716 | 1454 | 2388 |
| 新华保险 | 512 | 854 | 1705 |
| 中国人保 | 318 | 825 | 1060 |
| 中国太平（E） | 480 | 1138 | 1600 |
| 合计 | 4041 | 8489 | 13470 |
| 新增A股资金（30%） | 1212 | 2547 | 4041 |
