IFRS9和IFRS17联动实施后，保险公司如何对金融资产进行重分类成为影响财务报表波动性的关键变量。从海外经验来看，德国安联集团将81%的资产分类为FVOCI，利润波动性最低；英国励正集团FVTPL占比高达89%，利润波动性最大。我国上市险企FVOCI占比介于26%-60%之间，资产重分类策略仍有调整空间。广发证券从中外对比视角，深度分析保险资产重分类策略对利润波动和资负匹配的影响。
安联集团——FVOCI占比81%，利润波动最低
安联集团从资负匹配角度出发，大部分金融资产采用公允价值计量。2022年资产再分类后，FVOCI资产占比高达81%（债权76%、权益5%），FVTPL占比18%，AC仅1%。AC由旧准则的19%降至1%，主因新准则下负债均以公允价值计量（除短期财险外），AC占比过高易导致净资产大幅波动。
对比我国上市险企2023年FVOCI占比：安联81%>太保59.8%>平安56%>国寿50.9%>新华26.4%。安联AC仅1%且主要由房地产和长期股权投资构成，资负匹配情况最优。安联的利润波动性在我国险企中处于最低水平，为保险公司资产重分类提供了有益参照。
励正集团——FVTPL占比89%，利润波动最大
励正集团面临新准则联动实施时，原计划将保障型账户资产重分类为FVOCI或AC以匹配负债的OCI选择权。但实际执行结果与构想存在较大差距。IAS39下FVTPL占比已高达90.5%，新准则下FVTPL仍占89.1%，FVOCI仅0.1%，AC 10.8%。
励正利润在资本市场波动时波动性预计最大。其经验表明，资产重分类策略的调整需要时间，保险公司应尽早规划、逐步优化资产配置结构。励正的差异主要源于业务结构（分红险规模小、采用BBA计量）和历史资产配置惯性，我国险企可引以为鉴。
我国险企现状——FVOCI有提升空间，AC分化较大
我国上市险企FVOCI占比介于26.4%-59.8%之间，其中新华仅26.4%显著低于同业，主要因AC占比高达44.7%；国寿AC仅3.7%，太保3.7%，平安13.3%。AC资产以摊余成本计量，无法对冲负债公允价值变动，在利率下行时易导致净资产下降。
从安联经验看，险企应逐步降低AC占比，提升FVOCI债权资产占比，在降低利润波动的同时加强资负匹配。从励正经验看，资产重分类的调整需前瞻性规划，避免因惯性导致新准则实施后波动过大。预计我国险企未来将随负债结构演变逐步调整资产分类策略。
资产重分类策略选择——三大原则
保险公司应遵循三大原则优化资产重分类：一是匹配负债计量属性，传统险负债采用BBA计量，对应资产应增加FVOCI占比以对冲折现率变动；分红险负债采用VFA计量，对应资产可适当增加FVTPL以获取超额收益，公允价值变动由CSM吸收。二是控制利润波动，降低FVTPL中股票+基金占比或指定为FVOCI-权益。三是优化久期匹配，降低AC占比，提升FVOCI债权资产以匹配负债久期，减少利率下行对净资产的冲击。中外对比显示，我国险企FVOCI占比仍有提升空间，资产配置策略的优化将是一个渐进过程。
表4：中外险企金融资产分类对比（FVOCI及FVTPL占比）| 公司 | FVOCI占比 | FVTPL占比 | AC占比 | 利润波动性 |
|---|
| 安联集团 | 81% | 18% | 1% | 最低 |
| 中国太保 | 59.8% | 25.8% | 3.7% | 较低 |
| 中国平安 | 56.0% | 23.6% | 13.3% | 较低 |
| 中国人寿 | 50.9% | 30.1% | 3.7% | 中等 |
| 新华保险 | 26.4% | 28.5% | 44.7% | 较高 |
| 励正集团 | 0.1% | 89.1% | 10.8% | 最高 |
