国金证券2025年2月非银金融周报指出，2月7日金融监管总局下发《关于开展保险资金投资黄金业务试点的通知》，10家试点保险公司可开展黄金投资业务。试点投资黄金账面余额合计不超过本公司上季末总资产的1%，以2024Q3总资产测算，10家试点险企投资上限约2052亿元。黄金投资具备风险分散、保值增值、流动性强等多方面优势，有利于缓解低利率环境下传统固收资产收益率下行压力，优化保险资产配置结构。
黄金投资试点启动，10家险企参与
2025年2月7日，金融监管总局正式下发《关于开展保险资金投资黄金业务试点的通知》，自通知发布之日起，试点保险公司可以中长期资产配置为目的，开展投资黄金业务试点。通知从试点内容、试点要求及监督管理三个方面提出明确要求。
投资黄金范围包括：在上海黄金交易所主板上市或交易的黄金现货实盘合约、黄金现货延期交收合约、上海金集中定价合约、黄金询价即期合约、黄金询价掉期合约和黄金租借业务。试点参与主体包括10家保险公司：人保财险、中国人寿、太平人寿、出口信用保险、平安财险、平安人寿、太保财险、太保人寿、泰康人寿、新华人寿。
投资比例限制：试点保险公司投资黄金账面余额合计不超过本公司上季末总资产的1%。以2024Q3总资产测算（出口信用保险为2023年末数据），10家试点险企合计投资上限为2052亿元。其中中国人寿、平安人寿、太保人寿等大型寿险公司投资额度较大。
黄金投资的多重优势与险资配置逻辑
黄金投资对保险资金具有多重优势。风险分散：黄金与股、债等传统资产相关性较低，纳入投资组合可有效分散风险，降低组合波动率。保值增值：在全球货币超发、美元信用弱化背景下，黄金具备抗通胀和保值功能，2024年国际金价上涨超27%，2025年初突破2866美元/盎司。流动性强：上海黄金交易所是全球重要的黄金交易市场，现货及衍生品交易活跃，满足险资流动性管理需求。
长端利率持续低位是险资配置面临的核心挑战。10年期国债收益率在1.6%-1.7%低位震荡，传统固收资产收益率下行压力加大。2024年保险资金运用余额约30万亿元，新增配置压力巨大。黄金投资试点为险资提供了新的收益来源和风险对冲工具，有助于缓解利差损压力。
试点意义与后续展望
保险资金投资黄金试点的推出具有多重积极意义。一是拓宽险资投资渠道，优化资产配置结构。险资长期以来主要配置固收、权益、另类资产，黄金作为新品类纳入投资范围，丰富了配置工具箱。二是提升险资抗风险能力。黄金在全球地缘政治风险上升、美元信用弱化的背景下，避险价值凸显。三是为后续扩大试点范围积累经验。当前仅10家大型险企参与，若试点效果良好，未来有望扩大至更多保险公司。
2024年至今保险资金持续增持高股息标的，红利风格偏好明显。据不完全统计，险资举牌/增持共计28家公司，除大型银行外，公用事业、交通运输亦是重要方向。黄金投资试点落地后，险资在“高股息+黄金”的双轮配置策略下，有望更好地平衡收益与风险。
保险板块投资建议
保险板块建议关注两条主线：一是财险属于高股息防御型板块，Q1业绩预计在低基数下实现高增，有望实现估值向上突破。二是权益市场β驱动估值反弹，关注高权益弹性寿险标的以及港股低估值寿险标的。黄金投资试点对大型险企（中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险、中国人保）构成直接利好，有助于优化资产端收益预期，提升估值修复动能。
表：保险资金投资黄金试点要点| 维度 | 具体内容 |
|---|
| 试点范围 | 人保财险、中国人寿、太平人寿、出口信用保险、平安财险、平安人寿、太保财险、太保人寿、泰康人寿、新华保险 |
| 投资标的 | 上海黄金交易所黄金现货实盘合约、黄金现货延期交收合约、上海金集中定价合约、黄金询价即期/掉期合约、黄金租借业务 |
| 投资上限 | 投资黄金账面余额合计不超过本公司上季末总资产的1% |
| 合计投资上限 | 约2052亿元（以2024Q3总资产测算） |
| 投资目的 | 中长期资产配置，风险分散、保值增值 |
