保险行业资金运用余额在2024年迎来了近四年来最高增速。招商证券最新报告显示，截至三季度末保险业资金运用余额达32.2万亿元，同比增长14.1%，增速创四年新高。增额终身寿等储蓄险热销带来的保费规模快速增长是主要驱动力——人身险公司资金运用余额28.9万亿（同比+14.9%），财产险公司2.1万亿（同比+6.7%）。展望2025年，在储蓄险续期保费沉淀和开门红保费流入支撑下，资金运用余额有望延续两位数增长至35万亿左右。
保费驱动资金扩容，32.2万亿创历史新高
保险资金最主要的来源是保费收入形成的各项准备金。2024年储蓄险销售热潮贯穿全年，增额终身寿等产品在低利率环境中持续热销，带动行业保费规模快速攀升。这一趋势直接反映在资金运用余额上——三季度末32.2万亿的规模较2023年末的27.7万亿净增约4.5万亿，同比增长14.1%，增速较2023年的10.5%明显提升。
从结构看，人身险公司仍是绝对主力，28.9万亿的余额占比近90%，且14.9%的增速高于财产险公司的6.7%，反映储蓄型保险产品对人身险公司资产规模的拉动效应更为显著。财产险公司资金运用余额2.1万亿，增速相对温和但保持稳定增长。
配置结构延续：债券占比48.4%持续攀升
2024年保险资金配置结构延续了近年趋势：债券占比持续攀升、其他投资占比显著下降、权益占比相对稳定。三季度末债券投资占比达48.4%，可比口径下较年初净增26871亿，是绝对规模增量最大的资产类别。这与长端利率下行背景下险资加大长久期利率债配置力度的趋势一致。
股票+基金占比为13.2%，可比口径下较年初增加6387.9亿。虽然9月末A股快速反弹带动权益市值回升，但占比整体保持平稳，反映险资在权益配置上保持审慎。银行存款占比9.0%稳中有降，其他投资占比29.4%显著下降，非标资产收缩趋势明确。
投资收益率：行业平均3.1%，上市险企显著跑赢
2024Q3行业年化财务投资收益率同比+0.2pt至3.1%，人身险公司3.0%、财产险公司3.1%。9月末A股快速反弹是收益率回升的关键推动力。上市险企方面，平均年化总投资收益率达6.1%，同比+3.4pt，显著优于行业平均，反映上市险企在权益配置和波段操作上的能力优势。但平均年化净投资收益率同比-0.3pt至3.6%，固收类资产收益率下行对净投资收益的拖累持续显现。
保险行业资金运用核心数据| 指标 | 2024Q3 | 较年初变化 |
|---|
| 资金运用余额 | 32.2万亿 | 同比+14.1% |
| 人身险公司余额 | 28.9万亿 | 同比+14.9% |
| 财产险公司余额 | 2.1万亿 | 同比+6.7% |
| 债券占比 | 48.4% | 较年初+26871亿 |
| 股票+基金占比 | 13.2% | 较年初+6388亿 |
| 年化财务投资收益率 | 3.1% | 同比+0.2pt |
2025年展望：预计余额35万亿，权益增量约7000亿
招商证券测算，中观情形下2025年保险行业资金运用余额增速约10%，对应规模约35万亿。考虑到储蓄险销售热潮沉淀下来的续期保费较为稳定，且2025年开门红保费持续流入，资金运用余额延续两位数增长具备坚实基础。
若股票和证券投资基金占比从当前的13.2%提升至14%左右，对应权益增量约为7000亿。在超长期国债收益率低于主流产品预定利率上限已成常态的背景下，提高权益投资占比有望成为险资增厚投资收益的重要方式之一。
