民生证券2025年1月发布的银行行业深度报告指出，被动基金扩容正成为银行股估值修复的重要驱动力。报告数据显示，截至2024年12月31日，银行板块在沪深300、中证A500、上证50市值占比分别为12%、8%、19%。2024年以来被动基金规模扩容主要受宽基ETF快速发展驱动，中央汇金、险资和固收+产品成为ETF增量资金的主要来源。银行板块因其在主要宽基指数中的高权重地位，将显著受益于资金的持续流入。民生证券报告认为，被动基金扩容有望推动银行股实现价值重估。
被动基金规模持续扩容
被动基金规模快速增长，ETF成为主力。民生证券报告数据显示，2024年以来被动基金规模扩容主要受宽基ETF快速发展驱动。中央汇金、险资和固收+产品成为ETF增量资金的主要来源。被动基金的持续扩容为A股市场带来了大量的增量配置资金。
宽基ETF规模的快速扩张具有重要的市场意义。民生证券报告分析，宽基ETF的投资者结构以机构为主，其中中央汇金的增持具有明确的市场稳定信号，险资的配置基于资产负债匹配需求，固收+产品的配置则基于比价效应。三类机构投资者的共同特征是长期资金属性，其配置行为具有较强的持续性。
被动基金扩容趋势有望延续。民生证券报告指出，随着指数化投资理念的普及和宽基ETF产品的不断丰富，被动基金规模有望继续保持增长态势。银行板块作为主要指数的权重板块，将直接受益于被动基金扩容带来的增量资金流入。
银行在主要指数中的高权重地位
银行板块在主要宽基指数中权重占比突出。民生证券报告数据显示，截至2024年12月31日，银行板块在沪深300指数中市值占比达12%，在中证A500指数中占比8%，在上证50指数中占比高达19%。银行是沪深300和上证50中权重最高的行业之一。
高权重意味着高资金流入弹性。民生证券报告分析，宽基ETF的资金流入按照指数权重进行配置，银行板块的高权重决定了其在被动基金扩容中获得的资金流入规模最大。以沪深300ETF为例，银行12%的权重意味着每100亿元的ETF资金流入，即有12亿元配置于银行板块。
银行板块价值重估的资金面逻辑清晰。民生证券报告认为，被动基金扩容带来的持续资金流入，将直接推升银行板块的交易活跃度和估值水平。在银行基本面稳健、股息率较高的情况下，资金面的持续改善有望推动板块PB估值从当前的0.65x向0.8-0.9x历史区间修复。
表3：主要宽基指数中银行板块市值权重| 指数名称 | 银行板块市值权重 |
|---|
| 上证50 | 19% |
| 沪深300 | 12% |
| 中证A500 | 8% |
被动基金扩容下的投资机会
宽基ETF扩容直接利好银行板块。民生证券报告指出，银行板块作为沪深300、上证50、中证A500等主要宽基指数的重要权重板块，将直接受益于被动基金的持续扩容。随着宽基ETF规模的不断增长，银行板块获得的被动配置资金将持续增加。
中央汇金增持宽基ETF具有信号意义。民生证券报告分析，中央汇金作为国家级的长期资金，其增持宽基ETF的行为具有明确的市场稳定信号。银行股作为宽基ETF的重要权重成分，将直接受益于中央汇金的增持行为。
险资和固收+产品的配置需求为银行股提供了增量资金。民生证券报告指出，在低利率环境下，险资和固收+产品对高股息资产的需求持续上升。银行股凭借4.7%的股息率和相对稳定的经营业绩，成为上述资金配置的重点方向。被动基金扩容与主动配置需求的共振，有望持续推动银行股价值重估。
