当欧洲急于寻找俄罗斯天然气的替代来源，北美洲的LNG出口能力正在经历历史性扩张。民生证券天然气研究报告显示，2025年北美洲LNG出口能力将增加602亿立方米/年，2026-2028年将再增加717亿立方米/年——仅2025年一年的新增产能就超过了乌克兰过境管道164亿立方米/年的流量。美国Plaquemines项目（26亿立方英尺/日）已于2024年12月实现首产，加拿大LNG Canada（18亿立方英尺/日）预计2025年夏天投产。北美LNG正从“产能建设期”走向“产能释放期”，全球天然气供给格局正在被重写。
2025年产能释放主力：602亿立方米/年的关键增量
2025年是北美LNG产能释放的决定性年份，合计将增加602亿立方米/年产能。核心项目包括：
美国Plaquemines Phase I+II：产能26亿立方英尺/日（约268亿立方米/年），2024年12月实现首次LNG生产，是2025年最大的增量来源。Corpus Christi Stage III：产能13亿立方英尺/日（约134亿立方米/年），2024年12月第一条生产线开始生产LNG，项目计划2025年一季度基本完工。加拿大LNG Canada Train 1：产能18亿立方英尺/日（约186亿立方米/年），预计2025年夏天投产。Golden Pass：产能21亿立方英尺/日（约217亿立方米/年），完工时间推迟至2025年12月。
即使保守假设2025年新增产能利用率仅50%，全年增量产量也可达300亿立方米以上，高于乌克兰过境管道164亿立方米的年度流量。但产能释放的时间节奏至关重要——大多数项目在2025年二季度后才开始投产，2025年上半年新增产量有限，这是短期气价维持高位的主要原因。
2026-2028年持续放量：717亿立方米/年新增
2026-2028年，北美LNG出口能力将再增加717亿立方米/年。主要项目包括：墨西哥Energia Costa Azul LNG出口站（4亿立方英尺/日，约41亿立方米/年），预计2026年投产；加拿大Woodfibre LNG（3亿立方英尺/日，约31亿立方米/年），预计2027年投产；美国Rio Grande Phase I（22亿立方英尺/日，约227亿立方米/年），预计2027年投产；美国Port Arthur Phase I（16亿立方英尺/日，约165亿立方米/年），预计2027年投产；加拿大Cedar LNG（4亿立方英尺/日，约41亿立方米/年），计划2028年投产。
从区域分布看，美国墨西哥湾沿岸是新增产能的绝对主力（Plaquemines、Corpus Christi、Golden Pass、Rio Grande、Port Arthur），加拿大西海岸（LNG Canada、Woodfibre、Cedar）和墨西哥湾（Energia Costa Azul、Fast Altamira）作为补充。多元化的产地布局有助于降低单一区域的供应风险，但也需要配套的管道和港口基础设施支持。
全球供给格局重塑与投资启示
表：北美洲在建LNG项目产能汇总| 国家 | 项目名称 | 产能（亿立方英尺/日） | 预计投产时间 |
|---|
| 美国 | Plaquemines Phase I+II | 26 | 2024年12月首产 |
| 美国 | Corpus Christi Stage III | 13 | 2024年12月首产 |
| 加拿大 | LNG Canada Train 1 | 18 | 2025年夏天 |
| 美国 | Golden Pass | 21 | 2025年12月 |
| 美国 | Rio Grande Phase I | 22 | 2027年 |
| 美国 | Port Arthur Phase I | 16 | 2027年 |
北美LNG产能的集中释放正在改变全球天然气市场的供需格局。短期（2025年）的供需错配（上半年的供给紧张）和中期（2026年起）的趋势性宽松是判断气价走势的核心框架。对于投资而言，不同时间窗口的逻辑截然不同：
短期（2025H1）：供给紧张逻辑占主导。乌克兰过境管道关闭、寒潮季需求高峰、新产能尚未充分释放，TTF价格有望维持高位（10-15美元/百万英热）。广汇能源等拥有LNG出口布局的公司受益于气价弹性。
中期（2025H2-2026年）：产能释放+成本重构逻辑。北美新产能逐步放量，国际气价中枢下移，但美气替代俄气的中间成本溢价使TTF长期中枢维持在6.5-10美元/百万英热（高于疫情前水平）。国内气价降幅温和（中国LNG长期中枢8.9-12.4美元/百万英热），具有资源优势的中国海油、中国石油、中国石化以及产量处于成长期的新天然气将持续受益。
长期（2027年及以后）：关注俄罗斯LNG出口能力恢复及中东LNG项目的投产节奏。若俄罗斯LNG出口制裁放松或卡塔尔等中东项目按计划推进，全球LNG供给将进一步宽松，气价底部中枢可能进一步下移。
