国联证券丝杠行业深度报告重点分析了贝斯特在丝杠领域的先发布局。贝斯特是国内领先的涡轮增压零部件龙头，2023年营业收入13.4亿元，三年CAGR为13.0%。凭借在精密零部件加工领域的技术积累，公司正将业务延伸至高端工业母机及人形机器人领域。公司生产的滚珠丝杠副、直线导轨副等产品首台套已成功下线，部分产品已在送样验证过程中；自主研发的行星滚柱丝杠已顺利出样。在丝杠国产替代的浪潮中，贝斯特是率先实现产品落地的企业之一，有望最先受益于人形机器人带来的需求增量。
贝斯特——精密零部件龙头的丝杠业务版图
贝斯特持续专注于精密零部件和智能装备及工装产品的研发、生产及销售。公司产品从涡轮增压器核心零部件起步，逐步拓展至汽车涡轮增压器压气机壳以及新能源汽车铝合金结构件。2020年公司加快布局新能源汽车产业，建设年产700万件新能源汽车功能部件及涡轮增压器零部件项目。2023年公司实现收入13.43亿元，三年CAGR为13.0%；实现归母净利润2.6亿元，CAGR为14.3%。汽车零部件业务占比持续提升，毛利率稳定在34.46%，净利率19.76%，经营质量稳健。公司利用在智能装备及工装领域的先发优势，将业务延伸至高端航空装备制造、工业自动化装备、工业母机以及人形机器人等领域。公司业务清晰划分为三大板块：一是精密零部件、智能装备及工装夹具等传统业务；二是新能源汽车零部件业务（轻量化结构件、高附加值精密部件及氢燃料/天然气汽车核心部件）；三是工业母机及人形机器人领域的直线滚动功能部件（高精度滚珠/滚柱丝杠副、高精度滚动导轨副等）。
丝杠产品进展——从首台套下线到送样验证
贝斯特在丝杠领域的布局正在加速兑现。公司生产的滚珠丝杠副、直线导轨副等产品首台套已成功下线，部分产品已在送样验证过程中，向下游机床和机器人领域客户积极拓展。自主研发的行星滚柱丝杠已顺利出样，标志着公司在技术难度更高的行星滚柱丝杠领域也取得了实质性突破。从精密零部件到丝杠产品的延伸并非简单的业务叠加，而是核心工艺能力的平移。贝斯特长期从事涡轮增压器核心部件的精密加工，在高温合金加工、精密磨削、质量检测等方面积累了丰富的工艺数据和质量控制体系。这些能力与丝杠制造所需的高精密螺纹加工、热处理工艺控制、精磨精度保证等存在高度的技术协同。公司还建设了年产700万件新能源汽车功能部件项目，进一步扩充了精密制造产能，为丝杠产品的规模化生产提供了产能基础。公司在工业母机领域的布局与丝杠业务形成良好的客户协同——数控机床是滚珠丝杠最大的下游应用领域，也是验证丝杠产品精度和可靠性的最佳场景。通过先服务机床客户积累应用数据，再向机器人客户拓展，是较为清晰的商业化路径。
三大业务板块协同，丝杠贡献新增量
贝斯特的业务布局形成了“传统精密件稳增长、新能源车部件扩规模、丝杠导轨提估值”的清晰结构。传统精密零部件和智能装备业务提供稳定的收入利润基盘；新能源汽车零部件业务受益于汽车电动化趋势，贡献收入增量；丝杠导轨等直线滚动功能部件则切入工业母机和机器人两大高景气赛道，提供了显著的估值弹性。从财务角度看，公司毛利率和净利率长期保持稳定（毛利率约34%、净利率约20%），经营现金流健康，资产负债率低，具备持续投入丝杠研发和产能建设的财务基础。公司的全资子公司（如苏州赫贝斯、无锡宇华精机等）在精密加工领域各有侧重，形成了较好的业务协同。其中宇华精机重点布局工业母机及人形机器人领域的直线滚动功能部件，是丝杠业务的实施主体。贝斯特在行星滚柱丝杠领域率先出样并实现滚珠丝杠送样验证，在国内丝杠企业中处于进度第一梯队。若后续送样验证顺利并通过客户认证，有望在人形机器人量产和机床国产替代的双重驱动下实现快速放量。
表：贝斯特核心经营数据及丝杠业务进展| 指标 | 2023年数据 | 丝杠业务进展 |
|---|
| 营业收入 | 13.43亿元 | 滚珠丝杠首台套下线，送样验证 |
| 归母净利润 | 2.6亿元 | 行星滚柱丝杠已出样 |
| 毛利率 | 34.46% | 宇华精机为丝杠业务实施主体 |
| 净利率 | 19.76% | 下游拓展：机床+机器人 |
