“并购六条”实施一周年，重大资产重组交易数增长117%，但超过70%的并购标的未完成业绩承诺——交易的热闹掩盖不了整合的挑战。并购整合正在从财务套利的工具演变为企业战略竞争的核心能力。睿信咨询这份白皮书通过对政策、行业、案例的系统梳理，提炼出当前并购整合领域正在发生的五大确定性趋势，为企业布局下一个五年提供参照。
趋势一——产业整合取代跨界炒作成为绝对主流
2025年重大资产重组中，产业整合类项目占比达78.5%，较2024年提升8.2个百分点。这一数据的背后是并购逻辑的根本性转变。企业不再追求“多元化”的概念包装，而是围绕核心主业开展产业链上下游整合与同行业强强联合。国泰君安吸收合并海通证券、中国船舶吸收合并中国重工，都是产业整合的典型案例。并购标的也高度集中于半导体、生物医药、高端制造、新能源、人工智能等新兴产业。产业整合取代“炒壳”“跨界炒作”，标志着并购市场正在走向成熟——并购不再是资本游戏，而是产业升级的工具。
趋势二——科创并购成为最鲜明的时代标签
新质生产力相关领域全年并购交易超1,200宗、总额突破1.8万亿元，占全年并购总额的42.8%。并购标的多为细分领域的“隐形冠军”和拥有核心技术专利的科创企业。技术导向贯穿并购的全过程——从标的筛选到估值定价，再到投后整合，核心逻辑都是“技术实力”。华为以78.6亿元收购人工智能核心算法企业、比亚迪以65.3亿元战略入股半导体企业、宁德时代以52.9亿元控股储能技术企业，这些案例的共同特征是：并购的核心诉求是快速获取关键技术、突破“卡脖子”瓶颈，而非简单的规模扩张。
趋势三——国企专业化整合与民企活力释放双线并进
2025年国企发布的重大资产重组近110单，占全年总量的34.4%，交易总额超3,200亿元，主要集中在能源、军工、公用事业、高端制造等领域，核心是推动资源向核心主业集中、化解同质化竞争。中国神华完成煤与煤化工资产整体上市是典型代表。与此同时，民企主导的重大资产重组占比达58.7%，较2024年提升6.3个百分点，聚焦科创领域与消费升级，呈现“小而美”“精而专”的特点。国企与民企在并购市场上正形成差异化分工——国企聚焦战略性与规模化整合，民企聚焦技术创新与细分赛道。
趋势四——投后整合能力正在成为核心竞争壁垒
政策的持续优化降低了交易门槛，但并购的成败越来越取决于投后整合的质量。超过70%的并购标的未完成业绩承诺，商誉减值、核心人才流失、业务协同落空成为高频问题。成功案例与失败案例的分野正在于“整合思维是否贯穿并购全过程”。中科曙光与海光信息在并购前期就形成了技术适配的具体方案，九号公司在收购赛格威前就规划了跨文化整合路径，而宁波东力、乐视、康尼机电等失败案例的共同教训，正是“重交易、轻整合”的思维惯性。投后100天管理赋能、业务与流程整合、组织与人力资源协同、文化融合等能力，正从“锦上添花”变为“生死攸关”。
趋势五——跨境并购走向理性与本土化并重
2025年全年跨境并购交易达150余单，交易总额超1,100亿元，同比分别增长25.0%和37.5%。与十年前“买买买”的粗放模式不同，当前的跨境并购呈现出三个显著变化：一是交易更加理性，非理性跨境并购大幅减少，成功率较2024年提升8.3个百分点；二是策略更加务实，从“大规模跨境收购”转向“本土化布局+联盟化合作”；三是领域更加聚焦，主要集中在高端制造、生物医药、科技创新等核心技术领域。中国华能42亿欧元收购欧洲风电资产、吉利控股以25.6亿欧元控股Waymo，都是“技术+市场”双重导向的理性跨境并购案例。
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