2024年，中国并购市场经历了一场深刻的范式转换。国元证券研报指出，以横向整合或垂直整合为目的的产业并购事件占比提升至57.8%，同比提升19.1个百分点，在过去三年中持续上升；与此同时，以借壳上市为目的的并购事件数量降至近十年新低。并购市场的主线正从“套利并购”向“产业并购”转变。汽车、机械设备、基础化工、电子、医药生物等行业横向并购表现活跃，战略新兴产业并购占比提升至29.9%为近十年最高。产业并购正成为推动产业结构调整、实现高质量发展的重要力量。
并购市场从“套利并购”转向“产业并购”
近十年来，A股公司共公告了2240起重大资产重组事件，其中2054起披露了重组目的。2024年以来，以横向整合或垂直整合为目的的产业并购事件占比显著提升至57.8%，同比提升19.1个百分点，在过去三年中持续上升。与此同时，以借壳上市为目的的并购事件数量降至近十年新低。
从行业分布来看，并购事项主要集中在资本货物、商业和专业服务、多元金融、材料、软件与服务等行业，上述行业共计披露并购事项3242起，占全市场并购事项总量的62%。横向并购是我国当前产业并购的主要形式，截至2024年末，横向并购事项数量在产业并购中占比超90%。
低集中度行业整合需求驱动产业并购
从行业数量分布来看，汽车、机械设备、基础化工、电子、医药生物、电力设备、环保、公用事业等行业并购活动近年常年表现活跃。在上述并购活动活跃的行业中，除汽车行业集中度略高外，其他行业均处于较低的行业集中度水平。
行业集中度的提升空间为横向并购提供了结构性机会。基础化工（19.88%）、环保（22.60%）、电力设备（22.93%）、医药生物（26.81%）等行业的集中度处于较低水平，龙头企业通过产业整合提升市场份额的空间充足。非银金融行业2024年并购活动尤为活跃，A股市场6项重大重组事件中5件来自证券行业，行业集中度在124个申万二级行业中排第9，产业内生的整合动力正在驱动并购活动。
战略新兴产业并购占比创十年新高
以科技行业为代表的新兴产业并购活动活跃度提升显著。2024年重大重组事项中，战略新兴产业并购事项占比29.9%，为近十年最高水平。国防军工（+495%）、计算机（+342%）、医药生物（+40%）等行业并购金额均值较近十年平均水平提升显著。
政策方面，“并购六条”明确支持上市公司围绕战略性新兴产业、未来产业等进行并购重组，支持基于转型升级等目标的跨行业并购、有助于补链强链和提升关键技术水平的未盈利资产收购。传统产业转型升级外在环境持续向好。
产业并购较普通并购更有益于盈利能力改善
产业并购较普通并购更有益于企业盈利能力的改善。以2015年和2020年两个年份代表两轮周期进行对比，发生产业并购事项的企业在次年ROE提升和净利率改善方面，较非产业并购拥有更高的胜率。2020年产业并购企业在次年ROE提升方面胜率为60%，显著高于全部并购事项54.95%的水平；净利率提升方面胜率为53.33%，显著高于全部并购事项47.25%的水平。
产业并购通过业务协同、规模效应和资源整合，能够更有效地改善企业基本面，实现“1+1>2”的协同效果。
表：产业并购与普通并购ROE/净利率提升胜率对比| 年份 | 指标 | 产业并购胜率 | 全部并购胜率 |
|---|
| 2020年 | ROE提升 | 60.00% | 54.95% |
| 净利率提升 | 53.33% | 47.25% |
| 2015年 | ROE提升 | 40.00% | 26.80% |
