铂金市场将连续第四年出现供应短缺——这是2026年铂金供需格局最核心的结论。尽管矿产供应创下五年新高，回收供应同比增长7%，但汽车催化剂需求受电动化冲击、首饰需求创历史新低，投资需求因ETF外流骤降。然而，租赁利率仍处历史高位，实物铂金的紧俏程度未见根本缓解。
连续第四年短缺：从2025年创纪录缺口收窄但未消除
2026年铂金市场预计将连续第四年出现供应短缺。2025年创纪录的短缺量在2026年将有所收窄，但供需缺口仍将维持在可观水平——约50万盎司。地上存量持续降低，供应增长缓慢及价格导致的需求减少，尚不足以扭转市场供需失衡格局。
2026年总供应量预计将随价格做出反应——矿产供应创五年新高、回收供应同比增长7%。但需求端同样随价格做出调整——汽车催化剂需求下降、首饰需求创历史新低、投资需求骤降。供需两端的价格弹性共同作用，使缺口从2025年的峰值收窄，但并未消除。
总供应量达到173.6万盎司，同比增长18%，环比下降16%。总需求量方面，汽车80.9万盎司、首饰14.4万盎司、工业30.2万盎司、投资49.7万盎司，合计175.2万盎司。市场缺口约1.6万盎司，但这一数据基于季度波动，年度缺口预计更为显著。
租赁利率：实物紧俏的硬证据
租赁利率虽已从高位回落，但仍处于历史高位。这一指标是衡量实物铂金供需紧俏程度的最直接证据。租赁利率高企意味着实物铂金的借贷成本居高不下，终端用户和金融机构愿意支付高额费用以获取实物金属。
租赁利率的持续高位反映了三个核心事实。第一，地上存量持续降低——连续四年的供应短缺正在消耗历史积累的库存。第二，供应响应不足——矿产供应创五年新高和回收供应增长，尚不足以填补供需缺口。第三，价格弹性有限——价格上涨对需求端产生的抑制作用，未能完全抵消供应短缺的基本面压力。
供应端约束：矿产与回收的结构性瓶颈
矿产供应虽有复苏，但结构性约束依然存在。南非冶炼产能恢复和电力供应改善推动产量增长，但俄罗斯受地缘政治因素影响产量持续走低，津巴布韦电力基础设施问题限制了产量释放。生产商库存释放带来一次性增量，但不可持续。
回收供应受价格激励释放，但面临老旧车辆报废周期延长、首饰回收基础设施不足、部分地区回收法规不完善等结构性约束。回收供应作为二级市场的“价格调节器”，其释放速度和规模都存在天然上限。
需求端：价格弹性下的结构性调整
汽车催化剂需求受电动化冲击同比下降5%，但排放政策趋严形成对冲。中国国7、欧7和美国Tier 4标准共同推高单车铂族金属用量，政策因素正在部分抵消电动化的负面影响。
首饰需求创历史新低，铂价高企是核心抑制因素。中国市场季度表现创下历史新低，反映出铂金首饰在价格敏感型市场中的需求弹性。
投资需求是一季度最大拖累。ETF及交易所库存流出导致投资需求骤降。但货币投资驱动因素有望在下半年回归——美联储降息预期、美元走弱预期、以及铂金基本面的趋紧格局，将使铂金成为高杠杆品种。
结构性短缺的长期逻辑
铂金市场的结构性短缺格局由多重要素共同塑造。供应端——矿产开采面临地质品位下降、资本开支不足、地缘政治风险等长期约束；回收供应受限于存量释放节奏和基础设施瓶颈。需求端——汽车排放政策趋严提供制度性支撑，氢能产业打开新的需求空间，投资需求的周期性回归提供价格弹性。
WPIC报告强调，铂金基本面的趋紧格局以及货币投资驱动因素的潜在回归，将使其在宏观波动环境下成为高杠杆品种。对于投资者而言，理解铂金供应短缺的结构性特征和周期性驱动因素，是把握铂金投资机会的关键。
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以上内容为《世界铂金投资协会铂金季刊》2026年第1季度报告的核心解读与趋势分析。
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> 数据来源声明：本报告基于世界铂金投资协会（WPIC）与金属聚焦公司（Metals Focus）联合发布的《铂金季刊》2026年第1季度报告，数据来源于WPIC、金属聚焦、彭博社等公开渠道。
