伯特利是国内线控制动领域的领跑者。2024H1公司国内EHB市场份额达11.16%，位居博世和弗迪动力之后的第三位、国内第三方供应商第一位。公司2021年率先实现One-Box产品WCBS 1.0量产，具备制动冗余功能的WCBS 2.0已实现小批量供货，EMB已通过试验验证并获新势力整车厂定点，预计2026年量产。东海证券指出，伯特利凭借先发优势、紧密客户关系和前瞻技术布局，有望持续享受国产替代红利。本报告基于东海证券2025年1月3日发布的《EMB量产渐近，线控制动国产替代加速》，深入分析伯特利线控制动产品。
伯特利线控制动产品总览
伯特利是国内首家实现ESC和One-Box规模化量产的供应商，产品涵盖机械制动器（盘式制动器、轻量化零部件）和智能电控（EPB、ESC、WCBS、ADAS、EPS）。2023年营收74.74亿元，同比+34.93%，其中智能电控产品营收32.96亿元，同比+38.81%，占比44.10%。2024Q1-3营收65.78亿元，同比+28.85%。2024H1新增定点项目196项（同比+35%），其中WCBS产品新增定点33项（同比+10%）、新增量产14项、在研80项，订单及研发储备充足。
One-Box产品迭代——WCBS 1.0到WCBS 2.0
伯特利2021年量产WCBS 1.0，成为国内首家One-Box量产供应商，量产时间上与国际巨头差距缩短至5年。WCBS 1.0响应时间约136ms，配套奇瑞、哪吒、江淮等车型。WCBS 2.0具备制动冗余功能，更好满足L4级以上智能驾驶要求，已在首个客户项目上实现小批量供货。公司持续推进线控制动产品技术迭代，保持先发优势。2024H1公司在国内EHB市场份额达11.16%，处于国内制动第一梯队。
EMB布局——已获新势力定点
伯特利EMB产品研发进展顺利，已通过试验验证，正式进入某新势力整车厂的定点阶段，预计将于2026年上半年实现量产。EMB（电子机械制动）完全舍弃液压机构，由电机驱动制动器产生制动力，响应更快、结构更精简，是L5级自动驾驶的必备硬件。公司前瞻布局EMB产品，有助于强化自身线控技术壁垒，在行业下一轮产品升级中保持竞争优势。
全球化布局与投资建议
伯特利自2019年成为通用公司一级供应商后，成功进入Stellantis、沃尔沃等全球客户供应链体系。墨西哥工厂一期（年产能400万件轻量化零部件）已于2023Q3投产，二期扩建顺利，预计2024年底投产，2025H1满负荷生产。公司计划发行不超过28.32亿元可转债，用于国内EPB、EMB、线控底盘制动系统及墨西哥轻量化零部件和制动钳扩产项目。东海证券预计2025/2026年EPS分别为1.60/1.93元，对应PE 29/24倍，建议关注伯特利（EHB产品国内份额领先、率先量产One-Box方案、EMB产品量产节点已定、深度绑定奇瑞汽车等国内优质客户、底盘一体化布局）。
表：伯特利线控制动产品量产时间线| 产品 | 方案形式 | 量产时间 | 进展 |
|---|
| WCBS 1.0 | One-Box | 2021年 | 已量产，国内首家 |
| WCBS 2.0 | One-Box | 预计2024年 | 小批量供货，具备冗余功能 |
| EMB产品 | EMB | 预计2026H1 | 已获新势力定点 |
