玻纤行业正处于周期底部震荡上行的关键阶段。国投证券研报指出，2024年玻纤企业经历两轮复价：3月底第一轮复价推动SMC合股纱等产品价格提升18%-26%；11月底第二轮大规模复价启动，中国巨石宣布风电纱复价15%-20%、热塑短切10%-15%，泰山玻纤、国际复材等陆续跟涨。2025年风电需求预计同比增长25%至128GW，光伏边框等新应用需求逐步释放，玻纤行业供需紧平衡，盈利改善趋势明确。
两轮复价落地——从“价格战”到“利润诉求”
2023年玻纤下游需求复苏放缓，产能供需失衡，库存持续攀升至84.26万吨，价格一路下行。2024年上半年，需求端季节性恢复，库存下降，中小企业在经历前期低价竞争后亏损严重，复价成为行业共识。
第一轮复价（2024年3月底起）：从小批量产品启动，逐步扩张到主要品种。截至6月初，泰山玻纤SMC合股纱/采光板用合股纱/毡用合股纱价格分别提升18.92%、21.38%和25.71%。第二轮复价（2024年11月底起）：能源、原材料、人力成本上涨及出口退税政策调整，叠加2025年风电需求预期向好，中国巨石宣布风电纱复价15%-20%、热塑短切10%-15%，泰山玻纤、国际复材、山东玻纤等陆续发布调价函，幅度10%-20%。两轮复价推动板块业绩降幅逐季收窄——Q1、Q2、Q3玻纤归母净利润增速分别为-69.99%、-62.08%和-33.10%。
需求回暖——风电与光伏边框双轮驱动
2025年玻纤下游需求有望显著回暖。风电领域：2024年我国风电招标量近翻倍增长，2025年为“十四五”最后一年，预计新增装机同比增长25%至128.1GW。按1GW风电叶片约需1万吨玻纤测算，2025年风电纱需求约128.1万吨。光伏边框领域：根据中国玻纤工业协会数据，2024上半年约10GW光伏装机量应用玻纤增强辅材，1GW装机对应玻纤用量约4000吨。预计2025年约30GW光伏边框应用玻纤，对应需求量约12万吨。
经测算，2025-2026年玻纤总需求分别为852.81万吨和888.23万吨，同比增加9.03%和4.15%。交通运输、建筑建材、电子电气等领域需求亦保持个位数增长，支撑行业需求底部回暖。
供给压力与盈利改善共存
供给侧，截至2024年底玻纤池窑纱产能约782.80万吨，2025年仍有超百万吨待投产产能，但考虑到点火到完全达产有3-6个月爬坡期，实际新增产能预计74.50万吨。2025年行业供需维持紧平衡——总需求852.81万吨，总产能857.30万吨。
成本方面，11月出口退税政策调整，能源、原材料、人力成本上涨，企业成本传导动力增强。龙头企业挺价意愿明确，复价有望逐步落地，2025年行业盈利改善可期。建议关注中国巨石。
表：2024-2026年玻纤行业需求与供给测算（万吨）| 年份 | 总需求 | yoy | 总产能 | 产能增加值 |
|---|
| 2024E | 782.18 | 8.18% | 782.80 | — |
| 2025E | 852.81 | 9.03% | 857.30 | 74.50 |
| 2026E | 888.23 | 4.15% | 930.30 | 73.00 |
