玻纤行业正经历从“底部确认”到“景气修复”的关键转折。国联证券研报数据显示，2024年3月以来玻纤价格密集调涨，主要企业Q2盈利环比大幅改善——中国巨石Q2利润6.1亿（环比+74%），长海股份Q2利润0.7亿（环比+83%），宏和科技Q2扭亏为盈。但H1整体仍承压，中国巨石H1利润9.6亿（同比-53%），中材科技H1利润4.6亿（同比-67%）。Q3进入传统淡季后需求节奏或有所波动，但中长期我们对玻纤需求保持较快增长保持乐观，供需关系有望呈持续修复态势，行业景气上行趋势确定性较强。
Q2提价效果显现——环比大幅改善，同比仍有压力
2024年3月中旬，主要玻纤企业发布调价函，直接纱/合股纱等成交价格不断上调。提价效果在Q2逐步显现：中国巨石Q2收入43.6亿（+5%）、利润6.1亿（-41%），环比Q1的3.5亿增长74%；中材科技Q2收入61.1亿（-11%）、利润2.5亿（-71%），环比Q1的2.2亿增长14%；长海股份Q2收入6.4亿（-9%）、利润0.7亿（-45%），环比Q1的0.5亿增长83%；宏和科技Q2收入2.2亿（+31%）、利润0.1亿扭亏为盈。
但H1整体仍承压。中国巨石H1收入77.4亿（-1%）、利润9.6亿（-53%）；中材科技H1收入105.4亿（-15%）、利润4.6亿（-67%）；山东玻纤H1收入10.1亿（-18%）、亏损1.0亿；长海股份H1收入12.2亿（-6%）、利润1.2亿（-42%）。2023年行业持续底部运行，2024Q1达到盈利最低点，Q2提价后盈利中枢开始抬升，但上半年整体仍低于去年同期。
需求回暖+供给优化——景气修复的双轮驱动
玻纤需求端呈现回暖迹象。2024H1国内宏观经济增长承压背景下，玻璃纤维需求总体较弱，但3月以来伴随价格调涨和下游补库，需求景气有所回暖。风电、汽车轻量化、电子电器等应用领域需求保持增长，出口市场也有所恢复。短期我们预计玻纤需求环比持续改善确定性较好，或驱动供需关系呈持续修复态势。
供给端优化同步推进。2023-2024年行业新增产能节奏放缓，部分高成本产线面临盈利压力，行业供给总量趋于稳定。中长期我们对玻纤需求保持较快增长保持乐观——风电叶片大型化、新能源汽车轻量化、5G通信等新兴应用领域为玻纤提供持续增量需求。供需关系有望呈持续修复态势，行业景气上行趋势确定性较强。
估值与投资逻辑——底部区域布局景气反转
当前玻纤板块估值处于历史底部区域。中国巨石2024E PE 15.1x、PB 1.3x（历史PB中位数约2.5x）；中材科技2024E PE 9.2x、PB 0.9x；长海股份2024E PE 12.8x、PB 0.9x；山东玻纤2024E PE 113x（盈利低基数导致PE失真）、PB 1.8x。
玻纤投资逻辑清晰：行业经历2023-2024Q1的深度亏损后，价格已在2024年3月触底反弹，Q2盈利环比大幅改善验证了提价效果。Q3淡季过后，若需求持续回暖叠加价格进一步上行，企业盈利有望迎来同比拐点。建议重点关注中国巨石（全球玻纤龙头，成本优势突出，估值历史底部）、中材科技（玻纤+叶片+隔膜三主业，估值有优势）、长海股份（制品龙头，弹性较大）。
表：玻纤重点企业2024H1及Q2核心财务指标| 公司 | H1收入（亿元） | H1收入同比 | H1利润（亿元） | H1利润同比 | Q2利润（亿元） | Q2利润环比 |
|---|
| 中国巨石 | 77.4 | -1% | 9.6 | -53% | 6.1 | +74% |
| 中材科技 | 105.4 | -15% | 4.6 | -67% | 2.5 | +14% |
| 长海股份 | 12.2 | -6% | 1.2 | -42% | 0.7 | +83% |
| 宏和科技 | 4.1 | +4% | 0.0 | 扭亏 | 0.1 | 扭亏 |
