2025年1月10日，Brent原油期货结算价报收79.76美元/桶，较上月同期上涨10.49%，WTI原油期货结算价同步上涨11.63%至76.57美元/桶。东兴证券石油石化行业月度报告指出，OPEC+减产延续、美国炼厂产能利用率攀升至93.3%、地缘政治风险溢价回升三重因素共振，推动国际原油价格在2024年末至2025年初显著上行。ESPO原油现货月环比上涨8.36%，中国原油现货月度均价则出现区域性分化。油价中枢上移的趋势能否延续，取决于OPEC+供给纪律、美国页岩油产量弹性及全球宏观经济复苏节奏的博弈。
三大基准油价同步上涨，Brent重返80美元关口
截至2025年1月10日，Brent原油期货结算价报79.76美元/桶，较上月同期上涨7.57美元/桶，涨幅达10.49%。WTI原油期货结算价同步走强至76.57美元/桶，月环比上涨7.98美元/桶，涨幅11.63%。Brent-WTI价差收窄至约3.2美元/桶，反映美国本土原油供需偏紧的结构性特征，库欣地区库存持续下降及寒潮天气对二叠纪盆地生产的阶段性扰动为WTI提供了额外溢价支撑。
现货市场方面，WTI现货价格73.92美元/桶（+8.12%），Brent现货价格76.92美元/桶（+6.63%）。Brent期货对现货升水结构维持，近月合约价格高于远月，反映市场对短期供应偏紧的定价。OPEC原油现货价格12月平均为73.07美元/桶，环比微涨0.14%，走势相对平稳，但随1月初Brent期货突破，OPEC一揽子油价预计将跟进上调。
ESPO与中国原油现货价差扩大，亚太定价分化
ESPO原油现货价格1月10日报74.68美元/桶，环比上月上涨5.76美元/桶（+8.36%）。ESPO作为俄罗斯向亚太地区出口的主要油种，其价格走势与Brent高度同步，但受亚洲炼厂需求及中国进口节奏影响存在阶段性偏离。12月中国原油现货月度均价（南海）为64.39美元/桶（-0.72%），胜利原油为72.79美元/桶（-3.31%），与Brent及ESPO的价差扩大。
中国原油现货价格与国际市场走势的背离，反映国内炼厂在12月进入冬季检修期，地炼开工率环比下跌2.84个百分点至51.42%，原油采购需求阶段性走弱。此外，中国12月原油进口环比下降1.40%至4784.14万吨，进口节奏放缓也压制了南海及胜利油种的现货定价。预计随着春节前补库需求启动，国内现货价格有望逐步向上修复。
供需格局支撑油价，OPEC+供给纪律与炼厂高开工双击
11月OPEC原油产量26657千桶/天，环比增长122千桶/天（+0.46%），同比增长42千桶/天（+0.16%）。产量增长主要来自尼日利亚和安哥拉的增产，沙特维持约900万桶/天的自愿减产水平，OPEC+整体产量控制在配额范围内。供给纪律是当前油价的核心支撑之一，若OPEC+在2025年一季度维持现有产量政策，全球原油供需仍将维持紧平衡状态。
需求端，美国炼油厂11月原油产量16.47百万桶/天（环比+1.86%，同比+2.36%），可运营产能利用率1月3日当周达93.30%（环比+0.90pct）。美国炼厂高开工率反映取暖油及柴油需求的季节性支撑，但石油产品供应量环比下降1.82%，成品车用汽油供应量环比下降3.73%，表明下游终端需求已出现季节性走弱信号。
表：主要原油价格月度变化对比| 油种 | 最新价格（美元/桶） | 月环比涨幅 | 备注 |
|---|
| Brent期货 | 79.76 | +10.49% | 截至1月10日 |
| WTI期货 | 76.57 | +11.63% | 截至1月10日 |
| Brent现货 | 76.92 | +6.63% | 截至1月10日 |
| ESPO现货 | 74.68 | +8.36% | 截至1月10日 |
| OPEC一揽子 | 73.07 | +0.14% | 12月均值 |
| 中国南海 | 64.39 | -0.72% | 12月均价 |
| 中国胜利 | 72.79 | -3.31% | 12月均价 |
油价后市展望：地缘风险溢价与需求季节性博弈
2025年一季度，国际原油市场的核心变量包括：一是OPEC+将于3月召开的产量政策会议，是否如期推进增产计划将决定油价方向；二是美国寒潮天气对页岩油生产及炼厂运行的扰动，短期或加剧区域性供应紧张；三是地缘政治风险溢价，中东局势及俄罗斯石油出口受限的潜在升级构成上行动力。
当前Brent油价已接近80美元/桶的关键心理关口，若突破并站稳80美元上方，有望打开向85-90美元区间运行的空间。但上行风险同样存在，若OPEC+在一季度决定逐步退出自愿减产，叠加美国页岩油产量持续释放，油价可能面临阶段性回调压力。综合判断，在供给纪律维持和地缘风险支撑下，Brent一季度有望在75-85美元/桶区间偏强运行。
