申万宏源研究发布国产大飞机产业链系列报告，聚焦C919从研制转入批量商业化阶段的产业链投资机会。报告指出C919在手订单累计1761架，确认订单808架，年产能规划150架，机体结构国产化程度较高，发动机及机载系统国产替代加速推进，产业链上下游核心供应商订单可见性大幅提升。
C919订单放量带动产业链进入业绩兑现期
截至2024年8月，C919确认及意向订单累计1761架，确认订单808架，占比45.9%。东航、国航、南航分别订购105架、100架、100架为前三大客户，三大航司订单预计于2024-2031年分批交付。中国商飞已启动C919大型客机批生产条件能力（二期）建设项目，总建筑面积约33万平方米，包含总部装厂房、零件总库和停机坪等设施。商飞计划未来C919总体年产能提高到150架，较当前产能有数倍提升空间。
当前C919在基本型基础上不断推出改型，预计近两年处于产能快速爬坡期。根据商飞、空客及波音预测年报平均测算，未来二十年中国将交付单通道喷气客机约6980架。假设C919在中国单通道客机市场占据30%份额，对应年均市场空间约121.9亿美元，产业链核心供应商将显著受益于订单放量。
C919在手订单结构及主要客户| 订单类型 | 数量（架） | 占比 |
|---|
| 确认订单 | 808 | 45.9% |
| 意向/谅解备忘录 | 593 | 33.7% |
| 未说明订单 | 360 | 20.4% |
| 合计 | 1761 | 100% |
机体结构供应商国产化程度最高，中航西飞承担50%任务量
C919机体结构部分的价值约占飞机总价值的30%-35%，目前国产化程度最高。航空工业所属中航西飞、成飞民机、沈飞民机、洪都航空等承担了绝大部分机体结构件的研制。中航西飞承担了机体结构中设计最复杂、制造难度最大的外翼翼盒等多个零部件的研制生产任务，任务量约占整个机体结构的50%。公司2023年实现营收403.01亿元，同比增长7.01%，归母净利润8.6亿元，同比增长64.5%，未来将直接受益于C919批产放量。
三角防务2023年新成立上海三角子公司入驻临港大飞机产业园，开展国产大飞机零部件装配业务。中航重机旗下安大公司荣获C919大型客机TC取证先进集体。航空锻造领域核心企业已深度嵌入C919供应链。
发动机锻件双轮驱动，短期LEAP放量叠加长期长江系列替代
航宇科技2023年实现营收21.0亿元（同比+44.7%），既是C919当前使用的LEAP-1C发动机环锻件主要供应商之一，同时也是国产CJ1000/2000环锻件核心研制单位。航亚科技2023年实现营收5.44亿元（同比+49.93%），积极参与CJ1000/2000压气机高压转子叶片研制。两类企业将形成短期受益LEAP发动机放量、长期受益长江系列发动机国产替代的双轮驱动格局。
机载系统国产化空间广阔，中航机载核心参与
机载系统整机价值占比30%-40%，其中航电系统占比20%-25%，目前国产化程度较低。昂际航电（GE与中航工业平股合资）为C919提供航电集成解决方案，鸿翔飞控（霍尼韦尔与中航工业合资）交付飞控系统。中航机载2023年实现营收290.07亿元，归母净利润18.86亿元，围绕国家大飞机项目实施制定民机高质量发展方案，多型产品完成CTSOA取证和STC适航取证。随着国产替代推进，机载系统环节具备较大提升空间。
