餐饮消费券正在成为拉动服务消费的重要政策工具。华创证券深度报告显示，2024年下半年高线城市密集试点餐饮消费券，呈现多批次、小批量、大面额特点。以上海为例，测算消费券补贴乘数在2.6以上，高于家电（2.18）和汽车（2.55）等耐消品。从财政角度测算，每补贴200亿可拉动餐饮大盘约1个百分点。区域上高线好于低线，业态上正餐好于快餐，模式上连锁大B好于小B。
2024年餐饮消费券现状：高线城市密集试点，拉动乘数高于耐消品
2024年消费补贴集中在汽车、家电等耐消品（合计1500亿）。餐饮消费券集中在财政更宽裕的一二线城市，上海“乐品上海”市级财政3.6亿+“乐享浦东”区级1亿，广州“食在广州”1亿，杭州“食在杭州”3000万，天津“津乐购”1600万。呈现多批次、小批量、大面额特点（满200减50起）。上海前两轮“乐品上海”每1元补贴带来4.2元消费，发放期间线下餐饮消费583.9亿元（同比+11.4%）。测算消费券补贴乘数在2.6以上，高于家电和汽车。
25年消费补贴测算：整体规模2372-3077亿，餐饮每200亿拉动大盘1%
2025年广义财政赤字率预计从7.6%提升至9.6%，对应可用资金约3.29万亿。按消费品换新补贴1500亿+财政预算增量中10%用于消费品补贴，整体消费补贴规模在2372-3077亿区间。若中央直接下发餐饮补贴的可能性不大（无先例+特别国债投向以旧换新为主），但若假设服务消费占比20-30%、餐饮占服务消费30-50%，每补贴200亿可拉动餐饮大盘约1个百分点。
消费券影响路径：高线好于低线，正餐好于快餐，大B好于小B
区域上：24年北京、上海社零餐饮受损更多，高线城市更需刺激且财政实力更强，有望率先受益。业态上：餐饮券启用门槛一般在200元以上（对应客单价100元以上），基本对应正餐业态。模式上：消费券仅限定在报名餐企，连锁餐企运营能力更强、更愿与政府平台合作，可用门店集中在连锁品牌。除直接贡献增量外，消费券还通过改善企业盈利、落实居民就业间接改善行业生态。
餐饮修复的传导链条
餐饮消费券的效果并非仅体现在当期增量，更重要的是通过“消费券补贴→餐饮收入增长→餐企盈利改善→居民就业稳定→消费信心提升”的循环传导，推动餐饮修复更进一层。若消费券覆盖范围从高线扩展到低线、从正餐扩展到快餐、从大B扩展到小B，乘数效应有望进一步放大。
表：上海消费券乘数效应估算| 项目 | 估算 |
|---|
| 消费券金额 | 约4亿元 |
| 拉动增量消费 | 10亿元以上 |
| 补贴乘数 | 2.6倍 |
| 同期线下餐饮消费 | 583.9亿元（同比+11.4%） |
| 每1元补贴拉动消费 | 4.2元（解放日报报道） |
