长白山是国内冰雪旅游的核心标的之一。公司拥有长白山北、西、南三个景区道路运输独家经营权，2023年旅游客运收入占比68%，酒店业务22.4%。敦白高铁2021年开通接入全国高铁网，沈白高铁预计2025年通车（北京至长白山缩短至4小时内），长白山机场扩建后吞吐量从55万跃升至180万人次，延长高速已全线通车。德邦证券认为，内外交通全面优化叠加冰雪资源禀赋，长白山景区客流有望持续增长，旺季有望从暑季延伸至冬季。
交通改善——敦白高铁+沈白高铁+机场扩建三重利好
2021年12月敦白高铁开通，长白山首次接入全国高铁网，长春至长白山最快仅需2小时18分钟，北京至长白山最快7小时23分钟。沈白高铁（沈阳至白河）计划2025年通车，沈阳至长白山缩短至1小时36分钟，北京至长白山缩短至4小时内，预计将大幅提升京津冀客源。长白山机场二期扩建2023年7月投用，年吞吐量从55万人次跃升至180万人次，稳居东北支线机场之首。延长高速（延吉-长春）全线通车链接吉林中部和东部，促进省内短途客流增长。沈白高铁通车后，北京游客周末往返长白山成为可能，客源半径有望大幅扩大。
冰雪资源——世界三大粉雪基地之一
长白山拥有世界级冰雪资源和火山温泉，是世界三大粉雪基地之一。依托得天独厚的冰雪资源，公司打造了雪地摩托车、雾凇冬漂、渔猎冬捕等冰雪体验项目，并积极建设聚龙火山温泉部落二期，与二道白河镇政府合作打造粉雪小镇。2022年公司对北山景区交通布局调整，将山门下移并增加班线车票价35元以优化体验并提高营收。公司通过定增预案计划采购194辆车辆（含101辆50座大客车），提升内部运力承接外部客流增长。
业务结构——旅游客运为核，酒店+温泉协同发展
公司核心业务为旅游客运（2023年收入占比68%），拥有长白山北、西、南三个景区道路运输独家经营权。景区内运营环保大巴和天池主峰倒站车，2023年夏季北景区票价214元（门票105+班线24+环保大巴85），冬季南景区379元（含雪地摩托165元）。酒店业务占比22.4%，与洲际酒店合作打造长白山皇冠假日温泉酒店，获评长白山首家“金树叶级绿色饭店”。聚龙火山温泉部落2023年荣评“IMTA国际山地温泉康养旅游先行示范点”。旅行社业务占比5.5%，推出十大网红线路和小众“潮酷”冰雪旅游等个性化项目。
表4：长白山交通改善核心节点| 交通项目 | 开通时间 | 核心影响 |
|---|
| 敦白高铁 | 2021年12月 | 长春2小时18分直达 |
| 沈白高铁 | 2025E | 北京4小时内直达 |
| 长白山机场扩建 | 2023年7月 | 吞吐量55万→180万 |
| 延长高速 | 2024年11月 | 吉林省内短途客流提升 |
季节性突破——旺季从暑期延伸至冬季
过去长白山旺季主要集中在暑期避暑（7-9月月度客流超40万人次）。2023年冬季开始，冰雪游热度兴起带动冬季客流增长。公司月度客流数据呈现“冬夏双峰”趋势，2024年1月客流显著高于往年同期。随着公司逐步完善冰雪体验项目（聚龙火山温泉、粉雪小镇等），叠加内外交通优化，长白山景区有望从季节性景区转变为全季候目的地。德邦证券看好长白山凭借冰雪资源禀赋和交通改善实现客流与业绩的双击。
