长端利率是保险股估值的核心变量。国金证券周报数据显示，本周10年期国债到期收益率+1.41bps至1.85%，30年期+2.76bps至2.07%，本月分别累计+13.06bps、+16.26bps。利率企稳反弹将直接利好保险资产端，缓解市场对利差损的担忧。财险板块承保投资双改善，Q1利润有望高增；寿险板块关注阶段性β行情。
利率与保险股估值的传导机制
长端利率对保险股估值的影响通过两条路径传导：资产端——利率上行提升新增固定收益类资产配置收益率，缓解利差损压力；负债端——利率上行降低准备金计提压力，释放利润。10年期国债收益率每上行10bps，预计可提升保险行业净利润约5-8%。当前10年期国债收益率从低位逐步企稳反弹（本月累计+13bps），对保险股估值形成边际利好。
中国平安2024年业绩——NBV增28.8%，资产端改善明显
中国平安2024年归母净利润1266亿元（+47.8%），归母营运利润1219亿元（+9.1%），寿险NBV同比+28.8%延续高增，主要由Margin同比+7.3pct至26%驱动。代理人连续三季企稳回升，人均NBV同比+43.3%；银保NBV同比+62.7%。资产端净投资收益率3.8%（-0.4pct），综合投资收益率5.8%（+2.2pct），综合投资收益率改善显著。不动产资产2025亿元，占比仅3.5%。中国平安EV和NBV的增长韧性在低利率环境下尤为可贵。
众安在线2024年业绩——净利润同比+105%，科技板块首度盈利
众安在线2024年归母净利润6亿元（+105%），主要受益于权益市场好转下总投资收益同比增加3.4亿与科技银行大幅减亏。分业务看，保险、科技、银行业务净利润分别为5.9、0.8、-0.9亿元，科技板块超预期实现首次扭亏为盈，银行板块减亏幅度亮眼。承保端COR 96.9%维持较好承保盈利，各生态COR分别为健康95.7%、数字生活99.7%、消费90.1%、汽车94.2%。投资端净/总投资收益率分别+0.1/+1.5pct至2.3%/3.4%。
财险板块——Q1利润有望高增，COR改善可期
中国平安财险板块保险服务收入同比+4.7%，COR同比-2.3pct至98.3%，承保盈利改善。在车险报行合一深化、非车险业务结构优化背景下，财险行业COR有望持续改善。叠加投资收益回升，财险公司Q1利润有望实现高增长。财险板块具备高股息防御属性，在承保投资双改善情况下，估值有望突破。
寿险板块——关注阶段性β行情
寿险板块建议关注新华保险（高β弹性）和中国太平（分红险占比高、新保业务质地好）。在利率企稳、权益市场回暖背景下，寿险公司投资端弹性较大。新华保险权益仓位较高，受益于权益市场上涨的弹性最大；中国太平分红险占比高，负债成本相对较低，新业务价值增长确定性较强。长端利率企稳+权益市场向好，寿险板块具备阶段性β行情机会。
