国信证券发布的新质生产力系列策略报告追踪了二级市场中长期资金的投资布局。险资企业股权投资规模在2019-2022年逐年递增，2022年达到770亿元峰值，2023年有所下降。前五大保险类股权投资者总计占比87.7%，集中度较高。选取2020-2024Q1长线资金连续五年进入公司前十大股东的118支个股为样本分析发现，长线资金重仓占比与市场波动呈负相关，2024Q1席位持平样本中长线资金持股比例显著增加，基本可判定为主动加仓行为。长线资金有效平抑了市场波动，发挥市场压舱石作用。
险资股权投资：2022年峰值770亿，前五大投资者占87.7%
险资企业股权投资规模在2019-2022年逐年递增，2022年达到770亿元峰值，在2023年有所下降。根据公开数据整理，中国人寿资产管理有限公司是最大的保险类股权投资者，其他头部机构包括国寿投资保险资产管理有限公司、太保私募基金管理有限公司、中国人寿保险股份有限公司、平安创赢资本管理有限公司，前五大投资者总计占比为87.7%。
保险资金作为耐心资本的重要来源，其股权投资规模的变化反映长期资金配置的节奏。险资具有负债期限长、追求绝对收益的特点，是耐心资本的重要组成部分。尽管2023年股权投资规模有所回落，但险资作为长期资本的核心地位未变。
表1：险资企业股权投资核心数据| 年份 | 股权投资规模（亿元） | 主要变化 |
|---|
| 2019 | 约400 | 稳步增长 |
| 2020 | 约550 | 加速增长 |
| 2021 | 约660 | 持续增长 |
| 2022 | 770 | 峰值 |
| 2023 | 有所下降 | 阶段性回落 |
长线资金重仓样本分析：持股稳定性与压舱石效应
选取2020-2024Q1长线资金连续五年进入公司前十大股东的118支个股为样本进行分析。从持续比例看，长线资金连续五年长期重仓个股数量占全部A股的比例自2022年起逐年增加。从长线资金长期重仓连续性上看，市场波动下行期间，长线资金长期重仓数量占比上行，体现其逆周期配置特征。
长线资金基于长期投资、价值投资的原则，其股票投资相对于公募基金等是缓慢变量，对个股持仓在中长期视角相对稳定。长线资金TOP10大股东数量长期高于公募，且近年来呈上升趋势。长线资金进入前十大股东的个股数目增加，反映其在A股市场的参与度和影响力持续提升。
持股比例变化：2024Q1主动加仓信号明确
2021年以来，延续持股样本TOP10席位数量和持股比例均呈上升趋势。中长期看，2021-2022年长线资金在长期重仓个股中权重上升；2022年以来市值占比逐年回落，多为其他机构操作导致的被动变化。2023年以来高股息价值行情占优的核心资产估值重塑过程中，其他机构重新加仓买入又造成长线资金权重进一步降低。
在席位数量持平的语境下，长线资金的持股变化往往更为关键。2024Q1相较2023年长线资金持股比例显著增加，考虑2023年下半年的市场整体回撤，基本推定2024年Q1是长期资金属性的主动加仓行为。整体法口径下长线资金持股比例增加，但平均值和中位数并未增加，推定主动加仓集中在部分重点市值较高的个股。
长线资金与市场波动：负相关关系凸显压舱石作用
长线资金布局股票和债券市场的中长期资金有效平抑了市场波动，发挥市场压舱石作用。长线资金的证券价差收入与股市回报在方向上基本正相关，但由于同时布局债券等资产，分散化的资产配置和良好避险能力下，即便股市录得大幅回撤的年份也可以做到抵御风险，而在股市上涨的年份中回报弹性则更强。
从规模与波动率关系看，长线资金持股稳定性更强，羊群效应相对明显的年份，长线资金重仓上市公司整体市值占比较高，凸显长线资金的压舱石作用。长线资金通过践行价值投资、长期投资理念，为A股市场提供了重要的稳定性支撑，减少市场过度波动和回撤。
