东方证券发布的造纸产业链数据周报显示，本周（1月13-17日）成品纸价格全线维稳。双胶纸市场均价5413元/吨、铜版纸5530元/吨、白卡纸4300元/吨、高档箱板纸4275元/吨、低档箱板纸3090元/吨，较上周均持平。近期Suzano宣布2025年1月阔叶浆报价环比提涨20美元/吨，国内纸浆现货价格亦开始触底回升。在成本支撑下，文化纸、白卡纸有望延续价格修复态势，箱板纸在出口订单及内需支撑下价格亦趋于平稳。
文化纸价格维稳，成本支撑渐强
本周双胶纸市场均价5413元/吨，较上周持平；铜版纸市场均价5530元/吨，较上周持平。文化纸价格自2024年下半年以来持续承压，当前价格处于历史偏低水平。双胶纸、铜版纸价格企稳的主要支撑来自于成本端——智利阔叶木浆外盘报价570美元/吨（持平）、针叶木浆外盘795美元/吨（持平），但现货市场价格已出现上涨（阔叶+51元/吨、针叶+68元/吨）。
Suzano此前宣布2025年1月阔叶浆报价环比提涨20美元/吨，海外浆厂提价预期正逐步向国内传导。纸浆现货价格触底回升有望推动文化纸价格在成本驱动下小幅修复。但需求端仍处于淡季，大幅上涨仍需等待春季教材招标等需求催化。
表1：本周成品纸价格及变化| 纸种 | 本周均价（元/吨） | 较上周变化 | 年初至今变化 |
|---|
| 双胶纸 | 5413 | 持平 | +0.7% |
| 铜版纸 | 5530 | 持平 | +0.3% |
| 白卡纸 | 4300 | 持平 | +0.6% |
| 高档箱板纸 | 4275 | 持平 | 持平 |
| 低档箱板纸 | 3090 | 持平 | +0.2% |
白卡纸价格底部企稳，盈利有望边际改善
本周白卡纸市场均价4300元/吨，较上周持平。白卡纸价格自2023年以来持续低位运行，当前价格处于历史低位，行业盈利承压。白卡纸价格企稳的支撑因素包括：纸浆成本上行（阔叶浆现货+51元/吨）、春节前下游备库需求以及纸厂挺价意愿较强。
从盈利角度看，本周白卡纸大型企业盈利增加10元/吨，小型企业盈利下降6元/吨。大型企业因具备浆纸一体化优势，在纸浆价格上涨时成本端相对稳定，盈利改善；小型企业需外购纸浆，成本上升侵蚀盈利空间。大小企业盈利分化反映行业成本曲线差异，行业整合有利于龙头企业份额提升。
箱板纸价格连续提涨后趋稳
本周高档箱板纸均价4275元/吨、低档箱板纸均价3090元/吨，均较上周持平。箱板纸价格自2024年10月以来在出口订单以及年末内需旺季订单支撑下实现连续提涨，当前价格趋于平稳。展望2025年，箱板纸行业新增供给增速明显放缓，整体供需有望逐步改善。
废纸系成本端，本周国废到厂价（不含税）为1559元/吨，较上周下跌12元/吨（-0.8%）。国废价格小幅回落对废纸系纸种成本端形成利好，低档箱板纸盈利增加8元/吨。
成品纸价格展望：成本支撑+旺季预期
展望2025年一季度，成品纸价格有望在成本支撑和旺季预期下小幅修复。文化纸方面，春季教材招标即将启动，需求端有望边际改善；叠加纸浆价格上涨的成本驱动，双胶纸、铜版纸价格有望小幅上行。白卡纸方面，新增产能投放节奏放缓，行业供需格局边际改善，价格底部企稳后可望小幅反弹。箱板纸方面，2025年行业新增供给增速明显放缓，整体供需有望逐步改善，价格中枢有望小幅抬升。推荐林浆纸一体化行业龙头太阳纸业、特种纸领军企业仙鹤股份、中高端装饰原纸龙头华旺科技。
