宠物经济正从“野蛮生长”走向“头部品牌收获期”。华源证券研报指出，2024年宠物行业增速为7%，依然维持好于消费整体大盘的增长。头部品牌的增长好于行业增长——乖宝旗下的弗列加特和中宠旗下的领先销售额分别增长100%+和80%+。玛氏市场份额已由2014年的16.5%下降至2022年的8.5%，雀巢由6%下降至3%，国货品牌正在蚕食外资市场份额。宠物板块以往的几轮行情演绎已从“预期驱动”转向“业绩兑现”阶段。
行业增长——从增量驱动到存量深耕
2024年宠物行业增长7%，把行业增长的驱动因子拆分为3个维度：价格战拖累均价、新增宠物数量放缓至2%，但单只宠物消费额上升5%拉动行业增长。24年的行业增长更依赖于存量的消费量增长，而非增量市场或提价，反映了消费的韧性，内生增长的质量高。
我国宠物市场从90年代开始萌芽，目前已形成1.2亿只犬猫宠物的大盘。外资如玛氏、雀巢在90年代初进入中国市场，成为了消费者教育的引领者，养宠习惯从用剩菜剩饭喂养过渡到用宠物粮喂养。但外资品牌的产品理念固化，并未适应新媒体时代与消费者互动的方式，市场份额持续下滑。
国货崛起——从代工到品牌
国内的宠物食品、用品企业经过代工时代的打磨，技术走向成熟，产品创新、迭代更快，相对外资品牌性价比更高。国内品牌营销方面积极拥抱互联网，与消费者的沟通链条更直接，抓住新时代渠道红利，成功地走进了年轻一代养宠用户的心智。
玛氏已由2014年的16.5%下降至2022年的8.5%，雀巢则由6%下降至3%。过去5年国货品牌崛起，正在蚕食外资的市场。宠物食品逐步进入成熟期，现有渠道、产品创新的机会较少，新品牌弯道超车的机会已经不多，头部品牌格局走向固化。
头部品牌迎来收获期——收入利润双丰收
在流量成本上升、越来越难以获得的背景下，头部品牌的增长好于行业的增长。2024年乖宝旗下的弗列加特销售额增长100%+，中宠旗下的领先销售额增长80%+。头部品牌抓住了早期的渠道流量红利，已在消费者的心智中种下种子，经过多年的耕耘，现已进入市场份额、利润双收的阶段。
宠物板块的几轮行情演绎，以往反映的是对行业高速增长的预期、但缺乏有品牌的公司；2024年上市公司的品牌已成为头部品牌，进入收入、利润不断兑现的阶段，成为股价驱动因素。
未来展望——慢牛阶段与00后新主力
展望未来，随着宠物友好商场、酒店、公共交通的发展，养宠痛点被进一步解决，有更高养宠倾向的年轻一代00后正快速成为养宠主力军，支撑行业的长期增长。预计行业进入慢牛阶段，2025年行业的机会仍来自于头部品牌的份额提升。
其中烘焙粮的渗透率提升将给乖宝、中宠带来大单品的销售增长及单价提升的机会。2025年需关注新生代00后的就业情况及收入水平变化，或为影响新增养宠数量增长的关键变量。
建议关注：乖宝宠物（弗列加特高增长、品牌矩阵完善）、中宠股份（领先品牌80%+增长、海外产能布局）、佩蒂股份（东南亚产能、咀嚼类零食龙头）。
表：外资品牌市场份额下滑对比| 品牌 | 2014年市场份额 | 2022年市场份额 | 变化 |
|---|
| 玛氏 | 16.5% | 8.5% | -8.0pct |
| 雀巢 | 6% | 3% | -3.0pct |
