船舶行业正经历供给侧结构性短缺。东吴证券研报显示，全球活跃船厂数量较2010年高点减少60%，产能较2011年下降26%，而同期全球船队规模增长了58%。供给恢复缓慢叠加需求刚性，供需缺口短中期难以消解。2024年手持订单覆盖率3.8年历史高点，船台资源稀缺。船队船龄老化（15年以上占33%）叠加环保转型加速，船舶行业景气度有望延续至2030年后。
供给端产能刚性：活跃船厂减少60%，中国以外扩产困难
全球造船业于2011年开始进入产能出清阶段。2024年全球船厂产能、活跃船厂数分别为0.5亿CGT、402家，较2011年高点分别下降26%、60%，而同期全球船队规模增长了58%。大量船厂在上一轮周期下行中退出市场，剩余产能无法快速重启。
当前造船产能正在逐步修复，但较上一轮周期供给端仍具备明显刚性。根据克拉克森预测，2025-2026年全球船舶交付量分别为4433/4472万CGT，同比增长8%/1%，增幅有限。2026年中/日/韩交付量分别为2010年高点的1.1/0.6/0.7倍，中国以外区域均难以大规模重启和扩张产能。
从在手订单看，2024年末全球船厂手持订单3.65亿载重吨（+30%），手持订单覆盖率3.8年位于历史高点。船台资源稀缺意味着船厂在接单时有更强的议价能力，降价接单意愿薄弱，船价维持高位。
全球船舶供需核心指标变化| 指标 | 高点年份 | 2024年 | 变化幅度 |
|---|
| 全球活跃船厂数 | 约1000家（2010年） | 402家 | -60% |
| 全球船厂产能 | 0.65亿CGT（2011年） | 0.5亿CGT | -26% |
| 全球船队规模 | 6亿CGT（2010年） | 10亿CGT+ | +58% |
需求端船龄老化：33%船舶船龄超15年，更新需求占比超50%
需求端全球船队平均船龄仍在持续增长。截至2024年末，按载重吨计，全球船队平均船龄13.0年（+3%）；按船只数量计，平均船龄约22.6年（+2%）。船舶老龄化趋势仍在加剧。
截至2024年三季度末，按总吨，15年以上船龄船舶占比约33%，20年以上占比约16%，25年以上占比约8%。即约33%的现有船舶将在未来10年面临更新迭代。参考克拉克森和贸发会预测，保守测算2025-2030年全球船舶年均交付需求约1.1亿载重吨，老船更新需求占比超50%。
从船东角度看，2021年起全球运费高位震荡，航运公司现金流明显改善、资产负债表修复。运价上涨使航运企业具备支持新造船投资的能力，船东现金流充裕将加速船队更新节奏。
环保转型加速：可替代能源船舶占新签订单比重达49%
航运业二氧化碳排放约占全球2-3%。国际海事组织（IMO）2023年制定新目标：2030年国际海运温室气体排放较2008年至少降低20%（碳排放降低40%），2040年减排70%，2050年实现零排放。
新能源转型为船舶行业中长期发展趋势。可替代能源船舶占交付量比重从2020年约25%提升至2024年36%，占新签订单比重从约20%提升至2024年49%，环保船型占比加速提升。
受航运租金/运费坚挺影响，2024年全球船队拆船量达历史低点，大量老旧船舶仍在运营。但随环保政策趋严，去碳化进程较慢的船东将面临航运成本上升、监管罚款和竞争力下降，船舶低碳转型将加快更新替换节奏。东吴证券判断，环保约束下老旧船舶拆解量有望反弹，进一步扩大更新需求。
