全球造船业正迎来新一轮产能整合的大时代。诚通证券报告指出，2025年1月中国船舶换股吸收中国重工的交易获国务院国资委批复，标志着中国造船业最大规模的重组整合迈出关键一步，目标在2026年上半年解决同业竞争问题。中国船舶集团（中船系）手持订单3035万CGT，占国内份额34.61%，稳居行业绝对龙头。全球前20大船厂中中国企业占据16席，产业集中度持续提升。与此同时，扬子江船业、新时代造船等民营船厂加速扩张，恒力重工等新进入者积极入局，造船业产能整合与扩张并行，行业格局正在重塑。
中国船舶+中国重工：造船业最大规模整合
2025年1月7日，中国船舶发布《关于重大资产重组获得国务院国资委等主管部门批复意见暨进展公告》，标志着中国船舶换股吸收中国重工的交易取得重大进展。这是中国造船业历史上规模最大的重组整合，合并后的中国船舶集团将拥有更完整的产能布局和更强的全球竞争力。
从股权结构看，中国船舶集团通过旗下上市公司（中国船舶、中国重工、中船防务等）控股沪东中华、江南造船、外高桥造船、大连造船、北海造船、黄埔文冲等国内核心船厂。整合目标是在2026年上半年解决同业竞争问题，优化产能结构。从手持订单看，中船系国内份额（按CGT计）达34.61%，其中中国船舶约13.5%、中国重工约6%，整合后有望进一步提升集中度。
表4：中船系核心船厂手持订单情况（2024年12月）| 上市平台 | 控股船厂 | 手持订单（万CGT） | 保障倍数 |
|---|
| 中国船舶 | 上海外高桥 | 364.4 | 3.75 |
| 江南造船 | 409.7 | 3.42 |
| 中船澄西 | 190.8 | 3.53 |
| 广船国际 | 254.6 | 2.87 |
| 中国重工 | 大连造船 | 311.4 | 2.75 |
| 北海造船 | 224.7 | 3.50 |
| 武昌造船 | 55.9 | 4.05 |
全球前20大船厂：中国企业占16席，沪东中华份额领先
2024年全球前20大船厂排名（按CGT手持订单）中，中国企业占据16席，韩国仅3席、日本1席，充分体现中国造船在全球的统治地位。沪东中华以8.24%的国内CGT份额位居榜首，手持订单747.5万CGT，保障倍数高达6.78年，订单饱满程度全球领先。
新时代造船（7.54%）、扬子江船业（5.60%）、江南造船（4.52%）、外高桥造船（4.02%）、大连船舶重工（3.43%）位列国内前六。前20大船厂合计占国内CGT份额64.56%，行业集中度较高且仍在提升。从船型结构看，沪东中华在超大型LNG船、江南造船在大型集装箱船、外高桥在大型散货船/油轮上各具特色。
民企崛起：扬子江、新时代领跑，恒力重工黑马入局
除国央企船厂外，民营船厂在本轮周期中同样表现突出。扬子江船业手持订单508万CGT（国内份额5.60%），新时代造船684.1万CGT（7.54%），在效率和成本控制上具有竞争优势。扬子江船业、新时代造船均位居全球手持订单前列。
值得关注的是，恒力重工（松发股份）等新进入者积极扩产。据不完全统计，扬子江船业扩产80万DWT、新时代造船120万DWT、恒力重工200万DWT、芜湖造船80万DWT等，总计或超千万DWT产能扩张计划。浙江洲重启、扬州舜天重启、广东中远海运重工复产等均在推进中，产能扩张与整合并行，行业供给端正在发生结构性变化。
产能整合的投资含义
船厂产能整合对行业和投资具有深远影响。对行业而言，整合优化了产能结构，减少了同业无效竞争，提升了中国造船在全球的议价能力和盈利水平。中船系内部同业竞争问题的解决将提升整体运营效率。
对投资而言，受益标的包括中国船舶集团旗下的国资船企（中国船舶、中国重工、中船防务及零部件企业中国动力、中国海防）、民营船厂黑马松发股份（恒力重工）、民营零部件企业亚星锚链等。在本轮船舶朱格拉周期上行早期阶段，存量船队老龄化程度仍在高位、绿色船型发展趋势确定，行业景气度有望持续，产能整合将进一步强化龙头竞争优势。
