万联证券报告分析传媒行业估值修复与资金活跃度变化。截至2025年2月14日，申万传媒行业PE-TTM为30.11倍，跑赢近七年均值约15.82%。2024年Q4日均成交额746.58亿元，环比大幅增加550.82亿元（+282%），同比增加260.50亿元（+54%），资金活跃度显著增强。行业估值水平明显修复，但基金重仓仍处于低配（0.85%），存在较大提升空间。
估值水平持续修复——PE-TTM 30.11倍，跑赢均值15.82%
截至2025年2月14日，申万传媒行业PE-TTM为30.11倍，跑赢近七年均值水平约15.82%。从历史走势看，传媒行业估值在2021年经历系统性抬升后进入调整，2023-2024年逐步修复。当前估值水平已明显高于近七年均值，反映市场对传媒行业基本面和政策环境的预期改善。
从季度变化看，2024年Q4申万传媒行业指数收盘644.57点，较季度初下跌2.88%。指数虽有所调整，但估值仍保持上行趋势，主要受盈利预期改善驱动。传媒行业估值修复的核心逻辑：版号常态化发放带来游戏板块盈利确定性增强、AI技术赋能降本增效、广告市场景气度回升、影视内容供给改善。
资金活跃度显著提升——日均成交额环比+282%，同比+54%
2024年Q4申万传媒行业日均成交额为746.58亿元，相比前一季度环比大幅增加550.82亿元（+282%），相比2023年Q4同比增加260.50亿元（+54%）。过去两年中，本季度日均成交额处于第二位，资金活跃度显著增强。
成交额的大幅上升反映市场关注度提升和资金持续流入。传媒行业作为AI应用的重要落地场景，DeepSeek等大模型技术突破带动市场对AI+传媒（AI游戏、AI影视、AI营销）的投资热情。日均成交额的大幅波动也反映了行业的高弹性和高关注度特征。资金活跃度提升为传媒行业估值修复提供了流动性支撑。
低配状态仍存——基金重仓0.81%，提升空间较大
2024年Q4 SW传媒行业适配比例为1.66%，基金重仓比例为0.81%，低配0.85%。虽低配比例较2023年Q4有所缩小，修复至2022年Q4水平，但过去48个季度中排名第38位，仍处于历史中下水平。
基金重仓标的数量为70个，占行业内标的总数的53.44%，在申万一级行业中排名第12位。从近5年同比看，SW传媒行业Q4都处于低配状态。传媒行业基金重仓仍处于低配，存在较大提升空间。子板块中，游戏及广告营销板块维持超配，其余子板块持续低配。游戏板块以传媒行业为分母维持超配（22.27%），仍是机构配置传媒行业的核心方向。随着AI技术持续赋能、政策环境改善，传媒行业基金重仓比例有望向适配比例回归。
传媒行业估值与资金数据| 指标 | 2024Q4数据 | 变化 |
|---|
| 行业PE-TTM | 30.11倍 | 跑赢均值15.82% |
| 日均成交额 | 746.58亿元 | 环比+282%，同比+54% |
| 行业指数Q4涨跌幅 | -2.88% | 季度初663.71→644.57 |
| 基金重仓比例 | 0.81% | 低配0.85% |
