国海证券报告指出，纯苯市场面临更为严峻的供需矛盾。全球纯苯产能增长缓慢，2012-2023年CAGR仅2.67%，预计2023-2026年CAGR进一步降至2.25%。而需求端保持强劲增长，2023-2026年消费量CAGR达5.75%。纯苯开工率从2022年75%回升至2023年77%，预计2026年升至85.2%。中国纯苯表观消费量2009-2023年CAGR达9.9%，供求缺口持续扩大，纯苯-石脑油价差维持高位。
全球纯苯产能增速持续放缓
纯苯是全球产能增长最为缓慢的芳烃产品之一。2012-2023年，全球纯苯产能CAGR仅2.67%，2023年产能达7,880万吨/年。未来产能增速将进一步放缓——预计2024-2026年全球新增产能约544万吨/年，2023-2026年CAGR降至2.25%。新增产能主要来自中国（约101万吨，包括辽宁锦西石化10万吨、山东裕龙石化81万吨）、印度（HRRL 10.5万吨、HMEL 7.9万吨）、文莱（恒逸二期78万吨）等。截至2023年底，中国纯苯产能2,340万吨/年，占全球约30%。中国纯苯产能集中度较高——CR4为29.79%，TOP10企业总产能1,049.5万吨，占全国44.85%。中国石化538.5万吨、中国石油406.5万吨、荣盛石化330万吨位居前三。未来纯苯新增产能有限，供应紧张格局将持续。
需求端——五大下游全面扩张
纯苯五大下游（苯乙烯47%、苯酚/异丙苯31%、环己烷14%）消费占比达92%，下游产能扩张是纯苯需求增长的核心驱动力。苯乙烯产能从2017年847万吨/年增长至2023年2,125万吨/年（CAGR 16.56%），预计2024年达2,398万吨/年。己内酰胺产能从2019年401万吨/年增长至2023年653万吨/年（CAGR 12.96%），预计2024年达699万吨/年。苯酚、苯胺、己二酸等下游产品消费量也保持增长态势。中国纯苯表观消费量从2014年1,138万吨增长至2023年2,651万吨（CAGR 9.9%），消费增速远高于产能增速。全球纯苯消费量从2012年4,248万吨增长至2023年6,068万吨（CAGR 3.29%），预计2026年达7,176万吨，2023-2026年CAGR达5.75%。下游五大领域的全面扩张决定了纯苯需求的高增长具有持续性。
中国纯苯市场——供求缺口最大的芳烃品种
中国纯苯市场是全球供求缺口最大的芳烃品种之一。2023年中国纯苯表观消费量2,651万吨，而国内纯苯产量约2,013万吨（开工率82.2%），缺口超过600万吨，高度依赖进口补充。从库存与价格看，2023年5月以来中国纯苯港口库存量开始下降，纯苯现货价随之提高。纯苯现货价从2023年初约7,000元/吨上涨至2024年6月超过9,000元/吨。纯苯-石脑油价差自2020年7月以来迅速扩大，2024年6月达4,153元/吨高位。全球纯苯-石脑油价差从2020年6月36美元/吨低点回升至2022年6月982美元/吨最高值，2024年以来在高位波动。低库存、高需求、价差扩大三重因素支撑纯苯价格维持高位。
纯苯景气展望——供不应求状态仍将保持
纯苯是芳烃产业链中供需格局最优的品种。供给端产能增速仅2.25%，远低于需求端5.75%的增速，开工率将从2023年77%持续提升至2026年85.2%。全球纯苯产能增长缓慢的原因在于：纯苯主要为炼化一体化装置的副产品，新增产能受限于炼油产能扩张放缓。需求端下游五大领域全面扩张，苯乙烯、己内酰胺等产能快速增长直接拉动纯苯需求。供需缺口扩大意味着纯苯价格有望维持高位，价差有望持续扩大。在芳烃景气上行周期中，纯苯的稀缺性最为突出，布局纯苯产能的企业受益最为显著。
全球纯苯供需核心数据| 年份 | 产能（万吨/年） | 开工率（%） | 消费量（万吨） | 消费增速（%） |
|---|
| 2023 | 7,880 | 77.0 | 6,068 | 6.46 |
| 2024E | 8,060 | 80.1 | 6,460 | 6.46 |
| 2025E | 8,275 | 82.6 | 6,835 | 5.80 |
| 2026E | 8,424 | 85.2 | 7,176 | 5.00 |
纯苯是芳烃产业链中供需格局最优的品种，产能增速持续放缓、下游需求全面扩张、缺口持续扩大。纯苯价格有望维持高位，建议关注纯苯产能规模大、成本优势显著的炼化一体化企业。
