春风动力是中国全地形车出海的绝对龙头。天风证券研报显示，2023年公司全地形车出口额占国内同类产品出口额的70.79%，稳居行业第一。北美营收从2019年的7.9亿元增长至2023年的47.5亿元（CAGR 56%），营收占比从24%提升至39%，北美毛利率高达43.7%（远高于国内26.3%）。公司全地形车ASP从2020年3.4万元提升至2023年4.4万元（+29%），产品结构向大排量升级。美国市场经销网点持续铺开，欧洲市场市占率继续蝉联第一。春风动力的成功证明了“自主品牌+性价比+全品类”出海模式的有效性。
出口龙头——70.79%的国内份额占比
春风动力在全地形车出口领域的龙头地位稳固。2023年公司全地形车出口额占国内同类产品出口额的70.79%，意味着国内每10台出口全地形车中超过7台来自春风。公司全地形车业务营收从2020年22.5亿元增长至2023年65.0亿元（CAGR 42%），销量从6.7万台增长至14.6万台，ASP从3.4万元提升至4.4万元（+29%）。2023年受行业整体回调影响（全球ORV销量-9%），春风销量同比下降12%，但ASP提升抵消了部分销量下滑影响。
公司坚持自主品牌“CFMOTO”销售，品质及性价比优势突出，在海外市场获得消费者认可。公司掌握多种形式大排量水冷发动机的自研与生产能力，产品已覆盖ATV、SSV、UTV三大全地形车品类，从入门款到专业款选择多样，品类丰富度在国内企业中领先。
北美市场——47.5亿营收+43.7%毛利率的黄金组合
北美是春风动力最大且最赚钱的海外市场。2023年北美营收47.5亿元（-3%），营收占比39%，毛利率43.7%（为所有地区最高）。北美收入从2019年的7.9亿元增长至2023年的47.5亿元，CAGR高达56%，远超公司整体增速。北美市场毛利率显著高于欧洲（28.6%）和国内（26.3%），原因是北美消费者对全地形车产品的需求更大且价格接受度更高。
公司在美国市场的成长驱动力来自渠道扩张和新品投放。2023年公司新增渠道400余家，累计经销商网络近1,700家。2023Q3公司营收28.8亿元（-23%），归母净利2.5亿元（-5%），受北美行业去库存影响；Q4收入降幅大幅收窄（-1%），利润同比增长57%（归母净利2.1亿元，+57%），显示去库存接近尾声。2024Q1收入、利润均恢复正常增长（收入+6%，利润+32%），北美市场恢复态势明确。
欧洲市场——蝉联市占率第一的稳健基本盘
欧洲是春风动力的第二大海外市场，也是公司最早的出海目的地。2023年欧洲营收25.3亿元（+11%），营收占比21%，毛利率28.6%。2019-2023年欧洲收入从9.2亿元增长至25.3亿元（CAGR 29%），虽然增速低于北美（CAGR 56%），但胜在稳健。欧洲本土全地形车企业较少，且无针对中国产品的贸易壁垒，是国内企业出海的优先选择。
春风在欧洲市占率继续蝉联第一。公司针对欧洲市场主力消费人群实施品牌传播，如参加春季广交会、北京摩博会、青少年ATV越野挑战赛等。公司征战MotoGP Moto3级别赛事，美国站和澳大利亚站两次登上世界顶级赛事领奖台，提升了CFMOTO品牌在全球范围内的知名度和认可度。欧洲市场的稳健增长为公司在北美市场的扩张提供了稳定的现金流和品牌背书。
产品升级——ASP从3.4万到4.4万的结构性提升
春风动力的全地形车产品结构持续升级。ASP从2020年3.4万元提升至2023年4.4万元（+29%），反映大排量、高单价车型占比提升。2023年公司四轮车完成了Z950 Chill及四座版本、X6 OVERLAND、新款X8和X10等系列产品的创新研发，丰富了产品操控性、灵活性。两轮车产品谱系和排量段不断完善。
产品结构高端化的财务意义显著：在大排量车型销售占比提升的背景下，即使在2023年销量下降12%的情况下，营收仅下降5%（65.0亿 vs 68.4亿），利润韧性明显增强。全地形车出口额占国内同类产品出口额70.79%的行业地位，叠加ASP的持续提升，春风动力在全球全地形车市场的话语权正在从“量”的领先向“质”的领先转变。
表：春风动力全地形车业务核心指标（2020-2023）| 指标 | 2020 | 2021 | 2022 | 2023 |
|---|
| 营收（亿元） | 22.5 | 48.8 | 68.4 | 65.0 |
| 销量（万台） | 6.7 | 15.1 | 16.7 | 14.6 |
| ASP（万元） | 3.4 | 3.2 | 4.1 | 4.4 |
| 北美营收（亿元） | — | — | — | 47.5 |
| 北美毛利率 | 46.5% | 24.6% | 28.1% | 43.7% |
