东吴证券报告指出，春节是中国黄金珠宝消费的绝对旺季，也是黄金珠宝品牌全年销售和利润贡献最核心的时间窗口。国内主要黄金珠宝品牌Q1营收和扣非净利润占全年比重普遍超过25%，直营品牌可达30%-35%。近5年数据显示春节前1-2个月黄金珠宝板块具有显著的“春季躁动”行情，主要品牌股价历史表现强劲。2024年春节期间多地黄金珠宝消费额同比增长超40%，凸显春节消费的刚性驱动。
2026春节黄金珠宝消费旺季与全年业绩贡献度分析
春节黄金珠宝消费具备三大不可替代性：礼品属性（走亲访友馈赠）、婚庆刚需（春节前后为婚嫁高峰期）、自我犒赏（年终奖效应）。国内主要黄金珠宝品牌Q1营收占全年比重基本维持在25%-35%，扣非归母净利润占比同样维持在25%以上。直营品牌（菜百股份、中国黄金等）Q1营收占比可达30%-35%，高于加盟模式品牌（老凤祥、周大生等约25%-30%），因直营店对旺季销售波动的弹性更大。周大福单季度同店销售额数据显示Q1占比平均在31%-34%，2019-2023年均超过30%。
2024年春节期间各地市黄金珠宝消费数据汇总
2024年春节长假期间全国多地黄金珠宝消费呈现高增长态势。北京市重点监测零售和餐饮企业销售额同比增长36.8%，深耕北京市场的菜百股份春节期间营业额增长40.9%；上海市黄金珠宝市场销售额突破10亿元，同比实现两位数增长；河北省重点监测企业销售额约20.4亿元同比增长11.5%，其中黄金珠宝类商品销售额达3.9亿元同比增长44.6%；天津市本土品牌金麒麟·麒麟瑞整体销售额同比提升25%；浙江省银联商务累计消费金额898.1亿元同比增长6.11%，全省黄金珠宝消费同比增长23%；山西省重点监测企业销售额约6.92亿元同比增长5.4%，黄金珠宝类商品销售额同比增长47.8%。各地数据交叉验证春节旺季的强劲消费力。
近5年春节前股价行情复盘与收益统计
春节行情预热效应显著，市场情绪在节前1-2个月集中释放。春节前1个月维度：2021-2024年老凤祥涨幅分别为9.36%/2.18%/14.85%/2.15%，周大生分别为38.08%/6.75%/14.58%/18.56%，潮宏基分别为3.99%/3.09%/34.31%/-4.25%。春节前2个月维度涨幅更为显著：2021年周大生涨幅达44.06%，2023年潮宏基涨幅达47.25%，2023年老凤祥涨幅18.32%，2024年周大生涨幅21.37%。春节行情呈现“节前启动、节后延续”特征，核心驱动力为市场对Q1业绩高增长的提前定价和资金对高确定性板块的集中配置。
2025年春节行情催化因素与边际变化
相较于2024年春节，2025年春节黄金珠宝行情面临三重边际变化：其一，2024年12月社零金银珠宝降幅已收窄至-1%，消费基数压力显著小于2024年上半年，2025年Q1同店增速有望实现同比转正；其二，金价自2024年11月以来进入高位震荡，消费者心理适应期接近完成，压制需求存在集中释放可能；其三，2024年春节高基数（多地增速40%+）影响消退，2025年Q1业绩增速环比改善确定性较高。转运珠、串珠、国潮古法金等新品类热度持续攀升，年轻消费者入场为春节消费注入新增量。板块PE分位点处于历史底部（老凤祥13.6%、潮宏基8.3%、菜百股份9.4%），估值修复与业绩改善有望形成双击。
表：部分黄金珠宝品牌春节前股价涨跌幅（%）| 品牌 | 统计维度 | 2021年 | 2022年 | 2023年 | 2024年 |
|---|
| 老凤祥 | 春节前1个月 | 9.36 | 2.18 | 14.85 | 2.15 |
| 老凤祥 | 春节前2个月 | 4.14 | 3.33 | 18.32 | 3.34 |
| 周大生 | 春节前1个月 | 38.08 | 6.75 | 14.58 | 18.56 |
| 周大生 | 春节前2个月 | 44.06 | 8.77 | 25.10 | 21.37 |
| 潮宏基 | 春节前1个月 | 3.99 | 3.09 | 34.31 | -4.25 |
| 潮宏基 | 春节前2个月 | -12.53 | 14.29 | 47.25 | 0.46 |
