平安证券指出存款利率市场化改革是银行应对利率下行的核心工具。2022年9月以来国有大行已历经5轮存款挂牌利率下调，3-5年定期存款累计降幅最高达100BP，活期存款利率时隔两年重新下调5BP。2021年定价方式改革、2022年市场化调整机制建立，我国存款利率市场化程度持续提升，负债端定价灵活度明显增强，为息差管理提供了更大空间。
存款利率改革历程——从行政管制到市场化定价
我国存款利率市场化经历了从行政管制到逐步放开的渐进过程。2015年10月央行放开存款利率浮动上限，但为避免恶性竞争，利率自律机制仍对存款利率定价进行自律管理。
2021年6月是关键转折点。利率自律机制优化了存款利率自律上限的确定方式，将商业银行存款利率上浮的定价方式从“基准利率×倍数”改为“基准利率+基点”，对不同类型商业银行及不同类型存款分别设置不同的最高加点上限。这一改革使得存款利率的调整更加精细化和灵活化。
2022年4月，央行指导利率自律机制建立了存款利率市场化调整机制。自律机制成员银行参考以10年期国债收益率为代表的债券市场利率和以1年期LPR为代表的贷款市场利率，合理调整存款利率水平。存款利率定价从此与市场利率挂钩，为存款利率跟随资产端调整提供了制度保障。
存款利率改革关键节点及影响| 时间 | 改革举措 | 核心意义 |
|---|
| 2021年6月 | 定价方式从“基准利率×倍数”改为“基准利率+基点” | 定价精细化、灵活化 |
| 2022年4月 | 建立存款利率市场化调整机制（参考10Y国债+LPR） | 与市场利率挂钩 |
| 2022年9月 | 第一轮挂牌利率下调 | 大行率先调降 |
| 2023年6月 | 第二轮挂牌利率下调 | 定期利率全面下调 |
| 2023年9月 | 第三轮挂牌利率下调 | 定期存款降幅扩大 |
| 2023年12月 | 第四轮挂牌利率下调 | 3-5年定期累计降幅达100BP |
| 2024年7月 | 第五轮挂牌利率下调 | 活期时隔两年下调5BP |
五轮存款利率调降复盘——活期下调是关键突破
第一轮（2022年9月）：大行率先下调活期和定期存款挂牌利率，活期下调5BP，定期下调10-15BP。此次调降是存款利率市场化调整机制建立后的首次落地，标志存款利率正式跟随市场利率调整。
第二轮（2023年6月）：定期存款利率进一步下调，幅度较第一轮有所扩大，3年期定期下调15BP。活期存款利率未调整，体现存款利率调整的非对称性。
第三轮（2023年9月）：定期存款利率继续下调，3年期和5年期定期各下调25BP，中长期定期降幅扩大。存款定期化趋势下，长期限定期利率的调整对负债成本改善的效果更为显著。
第四轮（2023年12月）：3年期定期下调30BP，5年期定期下调35BP，累计降幅进一步扩大。部分期限利率累计降幅已超过同期LPR降幅。
第五轮（2024年7月）：活期存款利率下调5BP，是2023年6月以来时隔两年重新下调活期挂牌利率，同时定期存款利率同步下调。活期存款利率的调整是本次改革的突破性进展，标志着银行存款利率的全线下调。
存款利率弹性提升的效果与边界
从效果看，存款利率的市场化调整有效降低了银行的负债成本。以3年期定期存款为例，从2022年9月前的2.75%降至1.75%，累计降幅100BP，基本同步甚至超过同期LPR降幅。
但存款利率下调的效果仍存在边界：第一，存款定期化趋势部分抵消了降息效果。居民和企业风险偏好下降，定期存款占比持续提升，虽然定期利率大幅下调，但其占比的上升推高了综合负债成本率。第二，活期存款利率调整频率较低，而活期存款在总存款中占比较高，活期利率的刚性和活期占比的下降制约了整体负债成本的下降速度。第三，中小银行跟进节奏较慢，市场化程度仍有提升空间。
与美国存款利率弹性的差距与追赶方向
美国存款利率市场化程度高，存款收益率从3.8%降至0.4%，基本同步政策利率变动。储蓄存款利率与货币市场联动密切，定期存款占比较低且呈下降趋势，活期存款占比提升但支付利息（2010年废除“不得对活期账户付息”规定）。
中国与美国的主要差距：活期存款仍存在事实上的利率管制（虽无明确上限但市场化程度较低）；储蓄存款利率调整频率低于美国；存款定期化趋势与美国相反（美国定期存款占比下降，中国定期占比上升）。
追赶方向：进一步放开存款利率定价自律管理，增强中小银行定价灵活性；引导存款期限结构调整，降低定期存款占比；推动活期存款利率更市场化地跟随市场利率变动。2024年7月活期存款利率下调是重要信号，标志着存款利率改革进入了更深层次。随着利率市场化改革的持续推进，存款利率弹性有望进一步提升。
