国金证券发布的华鲁恒深跟踪报告对醋酸和己二酸行业进行了深度分析。醋酸行业2025年将有超300万吨新增产能规划（建滔80万吨、新疆中和合众100万吨、巨正源150万吨等），以新进企业为主，行业供给压力仍处高位。己二酸产能超410万吨但开工仅5成多，上游纯苯价格坚挺而下游需求疲软，价差跌破近年底部，行业进入大面积亏损状态。公司拥有150万吨醋酸和52.66万吨己二酸产能，凭借低成本优势和高负荷稳定运行，有望在行业底部区间保持竞争力。
醋酸——产能持续提升，2025年新增超300万吨
醋酸行业自2021年以来进入大规模产能扩充阶段。2020年醋酸名义产能约900多万吨，行业内企业约15家，CR5占比57.3%。2024年从业企业提升到17家，CR5约58.6%。2024年华鲁、恒力装置投产进入稳定运行区间，行业开工率维持高位，供给量同比增长超2成。2025年行业将有超300万吨新增产能（建滔80万吨、新疆中和合众100万吨、巨正源150万吨、谦信化工60万吨等），以新进企业为主，行业供给压力阶段性仍维持高位。
醋酸出口与下游需求支撑——阶段性消化供给压力
由于醋酸为酸性液体，运输半径有限，我国醋酸出口占比不到1成，其中印度出口占一半以上。2024年出口印度量逐步企稳，叠加日韩、美国装置运行稳定性不高，出口维持相对高位。2024年下游PTA装置持续投产（产量同比+13%），醋酸乙烯、醋酸乙酯新增产能进入兑现阶段（产量同比+20%、+16%），形成一定需求支撑。叠加出口和国内下游需求的支撑，2024年前期醋酸供需格局相对平稳，四季度供给量抬升后价差有所回落。
己二酸——供给大幅提升，价差跌破近年底部
近两年己二酸产能持续大幅提升，华峰、华鲁先后规模化扩产，恒力、昊源新投建，产能增长超100万吨。2024年国内己二酸产能已超410万吨，但产量与2023年基本持平，开工仅5成多。上游纯苯供给增长有限（前11月+8.6%），下游四大碳六产品产量同比+12%，需求端增长高于供给端，纯苯价格保持强势。己二酸需求支撑疲软，成本传导差，价差持续单向收窄，三季度跌破近年底部，行业进入大面积亏损状态。
下游需求增量尚未有效释放——尼龙66与PBAT节奏需跟踪
我国一直在布局尼龙66产业链国产化，但己二腈环节未有效突破，尼龙66未实现规模化扩产。近几年己二腈产能逐步释放，带动尼龙66规划布局有所提升，但新建产能未完全充分利用，对上游己二酸需求增量还未有效释放。PBAT在可降解塑料方向带动下行业大规模规划新增产能，但由于推进政策未全面落实执行，行业需求回落，多数企业未进行产品供给。后续尼龙66和PBAT仍有规划新增产能，但节奏仍需跟踪。
表5：2025年醋酸规划新增产能| 企业 | 地点 | 产能（万吨） | 预计投产时间 |
|---|
| 建滔(河北)焦化 | 河北 | 80 | 2025年初 |
| 新疆中和合众新材料 | 新疆 | 100 | 2025年4月 |
| 巨正源股份 | 广东 | 150 | 2025年上半年 |
| 谦信化工集团 | 湖北 | 60 | 2025年10月 |
己二酸仍有规划产能——投放节奏需观察
己二酸仍有规划产能，而目前行业基本处于不盈利状态，新增产能投放节奏还需观察。公司拥有52.66万吨己二酸产能，预计后期进一步压缩盈利空间有限，但行业拐点尚需时间。醋酸方面，公司拥有150万吨产能（德州+荆州），装置运行稳定，高负荷稳定运行支撑低成本优势，现阶段醋酸企业供给端有调整能力，25年新增产能对供给格局稍有影响。
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