华创证券报告指出，大秦铁路是典型高股息红利资产。公司核心线路大秦线是西煤东运黄金通道，年货运量保持4亿吨以上高水平。公司历史保持约50%分红比例，2021-2022年承诺每股分红不低于0.48元，2023-2025年承诺分红比例不低于55%。2023年每股分红0.44元（分红比例58.08%），对应股息率约6.4%。在利率下行周期中，高股息类债资产配置价值突出。
大秦铁路——西煤东运的黄金通道
大秦铁路拥有大秦、北同蒲、南同蒲、侯月、石太、太焦等线路，管辖营业里程2,593.5公里，核心大秦线全长658公里。大秦线所在的晋陕蒙外运通道主要服务“三西”地区（山西、陕西、内蒙古西部）煤炭运输至京津冀、华东、华中和东北地区，是西煤东运的核心通道。在西煤东运四条主要外运通道（大秦线、朔黄线、蒙冀线、瓦日线）中，大秦线凭借综合价格优势和成熟的物流体系，具有最为明显的比较优势。长期来看，“公转铁”政策大力实施下，预计大秦线年货运量将保持4亿吨以上高水平。2015-2019年大秦线年运量稳定在3.9-4.3亿吨区间，2023年伴随煤炭需求恢复，运量保持高位。
财务表现——稳健的盈利与现金流
2023年公司实现营业收入810.2亿元（+6.9%），归母净利润119.3亿元（+6.6%）。24年受原煤产量阶段性波动影响，大秦线运量出现阶段性波动，但公司资产成熟、现金流充裕的格局未变。公司毛利率维持较高水平，净利率保持在15%左右。大秦铁路的核心优势在于：货运需求具有刚性（煤炭运输），收入来源稳定；线路成熟，资本开支高峰已过，自由现金流充沛；盈利波动性显著低于客运为主的铁路公司。
高股息特征与分红承诺
大秦铁路是A股高股息标的的典型代表。历史上看，公司基本维持约50%的分红比例。2021年公司发行可转债，承诺2020-2022年每股分红不低于0.48元/股。此后公司公告2023-2025年承诺分红比例不低于55%。2023年每股分红0.44元（分红比例58.08%），以2024年8月16日收盘价计算，股息率约6.4%，显著高于10年期国债收益率（约2.2%）。在资产荒背景下，高股息红利资产的配置价值持续凸显。
大秦铁路的配置价值
大秦铁路作为类债资产，具备以下配置价值：第一，股息率优势——当前6.4%的股息率在A股交通运输板块中位居前列，高于大秦铁路历史均值水平，提供较厚的安全边际。第二，盈利稳定性——西煤东运需求刚性，大秦线运量中枢稳定在4亿吨以上，盈利可预测性强。第三，分红承诺——公司明确2023-2025年分红比例不低于55%，分红政策透明可预期。第四，估值安全边际——当前PE约10-11倍，PB约1.0倍，处于历史中低区间。在利率下行、资产荒持续的宏观环境下，大秦铁路的高股息配置价值值得重视。
大秦铁路分红与股息率情况| 年份 | 每股分红（元） | 分红比例 | 股息率（对应当前股价） |
|---|
| 2023年 | 0.44 | 58.08% | 6.4% |
| 2022年 | 0.48 | — | — |
| 2021年 | 0.48 | — | — |
| 2023-2025年承诺 | — | 不低于55% | — |
大秦铁路作为典型高股息红利资产，承诺分红比例不低于55%，2023年股息率约6.4%，在低利率环境下具备显著的配置价值。西煤东运核心通道的刚需属性保障了盈利稳定性，高分红政策保障了现金回报确定性。
