国信证券电动两轮车深度报告指出，行业正迎来继2019年新国标之后的新一轮政策催化窗口。2024年南京“2.23”火灾引发行业规范检查，新国标修订版征求意见稿、白名单、以旧换新政策密集出台。测算显示，新国标修订版有望出清中小企业165-371万辆，以旧换新拉动销量96-576万辆，两者合计拉动261-948万辆，2025年行业整体销量增速有望从11%提升至16%-30%。电动两轮车行业有望迎来销量拐点，头部企业销量和市占率均有望提升。
2019年新国标复盘——从3220万到6007万的量价齐升
2019年新国标是电动两轮车行业发展的重要分水岭。2018年5月《电动自行车安全技术规范》发布，2019年4月正式实施，要求非国标车型在过渡期内完成替换。新国标推出后，叠加疫情期间出行习惯变化，行业销量从2019年的3680万辆快速增长至2022年的6007万辆，创历史峰值。头部企业净利润增速明显提升——雅迪、爱玛、绿源等企业均在2019年后实现利润高增。
但2019年新国标的执行效果存在区域差异。山东、河南、江苏等核心电动两轮车保有量大省出台了过渡期延期政策，山东省甚至提出“暂不禁止超标车上路”。此外，行业中长期存在解限速、违规安装大功率电池等行为，导致超标车未能完全出清。截至2023年，行业前十品牌销量份额虽已提升至85%，但尾部企业仍有约825万辆销量，行业中仍存在一定量超标车。
2024年成为新一轮政策周期的起点。南京“2.23”火灾凸显行业规范化问题，监管部门陆续出台新国标修订版、白名单和以旧换新政策，从生产端、消费端、流通端多维度推进电动两轮车行业变革。
2024年政策三箭齐发——新国标、白名单、以旧换新
2024年电动两轮车行业迎来三大政策密集落地。新国标修订版征求意见稿于2024年9月发布，核心变化包括：铅蓄电池车型整车质量从≤55kg放宽至≤63kg；取消脚踏骑行功能强制要求；增加塑料件占比限制（≤整车质量5.5%）；要求加装北斗定位和通信功能；增强防篡改要求。生产端要求企业具有与产能相匹配的关键部件生产能力和检测能力，提高行业准入门槛。
白名单政策于2024年4月启动，工信部联合多部门制定《电动自行车行业规范条件》，从企业布局、工艺装备（焊接自动化率≥70%）、产品质量（研发投入≥营收2%）、智能制造等方面规范行业。2024年8月和9月分两批公布白名单企业，共13家公司、31家工厂入选，其中雅迪7家、爱玛5家、台铃3家、绿源2家、新日3家。白名单虽为引导性文件，但对消费者选择起到重要引导作用。
以旧换新政策于2024年8月由商务部等五部门发布，对交回老旧电动自行车并换购新车的消费者予以补贴，锂电换铅酸车可获更大力度补贴。各省市补贴金额300-500元，云南、辽宁、广东等省份设定了明确的补贴销量目标。政策组合拳的叠加效应有望显著强于单一政策。
销量测算——新国标+以旧换新合计拉动261-948万辆
分四部分对电动两轮车行业销量进行拆解：替换需求、行业自然增量、共享电单车投放（约600万辆/年）、外卖等即时配送需求（约150万辆/年）。测算显示，不考虑政策影响下，2024年行业销量预计4912万辆，2028年预计6551万辆，CAGR约7.5%。
新国标修订版的出清效应：2023年尾部企业销量约825万辆，假设出清比例20%-45%，对应出清销量165-371万辆，按2024年4912万辆基数对应同比增速3.4%-7.6%。以旧换新的拉动效应：2023年除去自然替换外电动自行车销量约1921万辆，假设拉动比例5%-30%，对应拉动销量96-576万辆，同比增速2.0%-11.7%。
两者叠加：新国标（165-371万辆）+以旧换新（96-576万辆）合计拉动销量261-948万辆，叠加不考虑政策时约11%的行业增速，2025年整体行业增速有望提升至16%-30%。根据政策执行力度和消费者接受度不同有所差异，但行业销量拐点的方向确定。
2025年展望——头部企业量价齐升可期
新国标修订版将加速中小企业出清，行业集中度进一步提升。2023年行业前十品牌销量份额约85%，在新国标推动下有望突破90%。尾部企业退出的市场份额将被头部企业吸收，雅迪、爱玛等龙头企业销量有望实现两位数增长。参考2019年新国标经验，雅迪市占率从2019年16.5%快速提升至2021年33.7%，本轮政策周期同样有望推动头部企业份额跃升。
以旧换新将直接拉动终端需求。各省市补贴政策叠加旧车报废金额后，消费者可享受300-800元综合优惠。在电动两轮车2000-3000元的主流价格带中，补贴力度可使消费者获得10%-20%的价格减免，感知明显。政策引导锂电换铅酸车，头部铅酸电池企业也将受益。
加装北斗芯片将促进行业智能化升级。新国标要求产品加装北斗芯片，使电动两轮车从轻智能向高智能转变。加装芯片后整车厂可探索按时间收费的智能服务模式（九号已有先例），催生新的盈利点。产品均价和单车利润均有望改善，头部企业迎来量价齐升的成长机遇。
电动两轮车2025年销量弹性测算| 政策变量 | 假设范围 | 拉动销量（万辆） | 对应增速 |
|---|
| 新国标出清尾部企业 | 20%-45% | 165-371 | 3.4%-7.6% |
| 以旧换新拉动替换 | 5%-30% | 96-576 | 2.0%-11.7% |
| 合计拉动 | — | 261-948 | 5%-19% |
| 叠加自然增长 | — | — | 16%-30% |
