电力建设央企正迎来“景气上行+估值低位”的戴维斯双击窗口。国泰君安报告指出，中国电建PB仅0.73倍（历史分位24%）、2024E PE 7.7倍，中国能建PB 0.94倍、PE 10.8倍，中国核建PB 1.35倍。电力工程行业景气度持续提升，央企能源电力订单占比超60%，新签订单高增逐步传导至业绩端。国资委推动央企市值管理考核全面落地，叠加高股息属性（中国电建股息率2.49%），电力建设央企估值修复空间可观。
电力工程央企PB/PE处历史低位，股息率具吸引力
重点电力工程央企估值均处历史较低分位。中国电建2024E PE仅7.7倍，PB 0.73倍（历史分位24%），股息率2.49%，估值处于近十年底部区域。中国能建2024E PE 10.8倍，PB 0.94倍，股息率1.12%。中国核建2024E PE 16.9倍，PB 1.35倍，股息率0.97%。历史对比看，中国电建PE历史中位约10倍、PB中位约1.2倍，当前PE/PB分别低于中位23%和39%。中国能建PE历史中位约12倍，当前估值低于中位10%。
电力工程央企高股息特征突出。中国电建近12个月股息率2.49%，在建筑央企中排名靠前。中国能建控股股东拟增持3-5亿元A股股份并获工行增持贷款支持，彰显对估值修复信心。在利率下行和资产荒背景下，低估值+高股息+景气上行，电力建设央企具备较强配置价值。中国电建2023年分红比例18.1%，2024年预测股息率2.49%，估值修复叠加分红收益，综合回报空间可观。
订单高增+市值管理考核，基本面与估值双重驱动
基本面端，电力工程央企能源电力订单高增。中国能建2024Q1-3能源类新签6406亿元同比增63.4%，占比64.8%；中国电建能源电力新签5184亿元同比增19.7%，占比60.2%。抽水蓄能业务中国能建新签1249亿元增88.1%，中国电建合同金额780.5亿元增220.6%。能源订单高增正逐步向业绩端传导，中国能建2024Q1-3净利润增17.28%，Q3单季增97.81%。
政策端，国资委推动央企市值管理考核全面落地，要求央企上市公司强化投资者回报。中国能建控股股东拟增持3-5亿元并获工行增持贷款支持，体现市值管理政策落地。国泰君安研究团队给予中国能建2024年14倍PE（当前10.8倍）、中国电建10倍PE（当前7.7倍）的估值目标，较当前估值有25%-30%的修复空间。
各推荐标的估值与核心逻辑
中国能建（PB 0.94倍/2024E PE 10.8倍）：能源类订单占比64.8%增速63.4%，累计获取新能源开发指标6306万千瓦，控股股东拟增持3-5亿元。中国电建（PB 0.73倍/PE 7.7倍）：抽水蓄能勘察设计占90%，能源订单占比60.2%，股息率2.49%。华电科工（PB 1.67倍/PE 31.2倍）：新签销售合同95.3亿元增61.6%，三大制氢项目商业运行。江河集团（PB 0.90倍/PE 8.3倍）：光伏建筑营收增124%，股息率6.35%。电力工程行业景气度持续提升叠加估值历史低位，推荐中国能建、中国电建、华电科工、江河集团，建议关注中国核建。
重点电力建设央企估值对比| 公司 | PB（LF） | 2024E PE | 股息率 | 估值历史分位 |
|---|
| 中国电建 | 0.73倍 | 7.7倍 | 2.49% | PB 24%分位 |
| 中国能建 | 0.94倍 | 10.8倍 | 1.12% | 低于中位10% |
| 华电科工 | 1.67倍 | 31.2倍 | 0.43% | — |
| 江河集团 | 0.90倍 | 8.3倍 | 6.35% | — |
