国海证券报告指出，电力设备出海正从“0-1”突破阶段迈向“10-100”成长阶段。据IEA数据，2023年全球电网投资3750亿美元（+9%），海外市场空间是国内近3倍。据西门子能源估计，2022-2030年全球电网设备市场复合增速约10%，从810亿欧元增至1750亿欧元。国内主设备企业大部分海外营收占比不足25%，出海空间广阔。2024年前11月电表出口额103亿元（+12.5%），2000-2022年CAGR达17.4%。智能电表渗透率提升趋势持续，低渗透率新兴市场有望较快增长，欧洲高端市场仍具增长潜力。
2026全球电网投资高景气：2023年3750亿美元，2030年电网设备市场1750亿欧元
全球电力设备市场正经历罕见的高景气周期。据IEA数据，2023年全球电网投资3750亿美元，同比增长9%；预计2024年达4000亿美元（+7%）。新能源快速发展、电网改造/升级、AI数据中心等驱动主设备需求快速增长。据西门子能源估计，2022-2030年全球电网设备市场复合增速约10%，从2022年810亿欧元增加到2030年1750亿欧元。我国电网设备市场规模约占全球25%，海外市场是国内市场的近3倍。国内主设备企业大部分海外营收占比不足25%，出海成长空间广阔。
美国市场需求与供给短缺：变压器进口+41%，交货期增至150周
美国市场供需缺口最为显著。2024年1-11月美国变压器进口73.2亿美元（+41%），100MVA以上大型变压器进口+60%。自2021年以来，电力变压器平均交货时间从50周增至150周（增加两倍），极端交付周期超过250周。美国本土产能严重不足——大型变压器年产能仅400台（产能利用率50%）。多家海外电力设备企业开启扩产，预计2025-2027年间完成。供给短缺缓解后国内企业竞争力仍存——低成本是韩国变压器参与美国市场的重要优势，中国优质企业有望复制韩国企业全球化发展路径。
智能电表出海：2000-2022年CAGR 17.4%，海外布局进入运营阶段
智能电表是国内电力设备出海最成熟的品类之一。2000-2022年我国电表出口CAGR达17.4%，远超全球电表贸易CAGR（7.5%）。2024年前11月电表出口额103亿元（+12.5%），2023年出口额99亿元（+23.9%）。全球智能电表需求未来5-10年CAGR预计5-10%。低渗透率新兴市场有望较快增长（南亚2023-2029年CAGR达61.4%，拉美2022-2028年CAGR达21.7%），欧洲高端市场仍具增长潜力。出海企业已从出口贸易型进入海外运营型阶段——海兴电力、威胜集团采用重资产模式建立本土化工厂，三星医疗轻资产模式深耕欧洲十余年，林洋能源通过与兰吉尔合作深化本地化。
投资建议：长期关注出海优质龙头，电表低估值为安全边际
电力设备出海处于“10-100”阶段，更大市场空间和当前较低海外营收占比意味着出海企业更大成长空间。中低行业增速、分割区域市场、高进入门槛决定了以电网为主的海外电力设备市场将具有较好盈利格局，深耕海外市场多年的龙头企业有望长期受益。长期建议关注思源电气（海外营收24.6%，开关设备EPC覆盖欧洲/拉美/东南亚/中东/非洲）、三星医疗（海外营收17.1%，欧洲/中东/东南亚/拉美/非洲）、海兴电力（海外营收63.4%，欧洲/拉美/东南亚/中东/非洲），以及稳步推进出海业务的华明装备、威胜信息、威胜控股、明阳电气，关注金盘科技、伊戈尔。
表：电力设备出海典型公司海外业务对比| 公司 | 主要产品 | 2024H1海外收入占比 | 主要出口区域 | 市值（亿元） |
|---|
| 思源电气 | 开关设备、变压器、EPC | 24.6% | 欧洲、拉美、东南亚、中东、非洲 | 577 |
| 三星医疗 | 电能表、变压器、开关柜 | 17.1% | 欧洲、中东、东南亚、拉美、非洲 | 409 |
| 海兴电力 | 智能电表、储能、充电桩 | 63.4% | 欧洲、拉美、东南亚、中东、非洲 | 180 |
| 华明装备 | 变压器分接开关 | 13.0% | 俄罗斯、乌克兰、土耳其、东南亚、中亚 | 152 |
| 金盘科技 | 新能源、数据中心变压器 | 27.1% | 美国、欧洲、拉美 | 182 |
| 明阳电气 | 箱式变电站、变压器 | 0.1% | 欧洲、中东、东南亚、美国 | 149 |
