湘财证券电网设备行业策略报告指出，2024年电网投资迎来新一轮景气周期。国网预计2024年电网投资将首超6000亿元，比去年新增711亿元；南网2024-2027年大规模设备更新投资规模将达1953亿元。特高压作为新能源大基地外送核心基础设施，2025年为“十四五”收官之年，招标核准有望继续提速。本报告解析国内电网投资高景气与特高压产业链投资机会。
电网投资首超6000亿，新一轮景气周期开启
2024年初以来，新能源消纳、配电网建设、设备更新等多项政策先后发布，电网投资迎来新一轮景气周期。2024年1-10月全国电网基本设施投资完成额达4502亿元，同比增长20.7%。国网预计2024年电网投资将首超6000亿元，比去年新增711亿元；南网预计2024-2027年大规模设备更新投资规模将达1953亿元，其中2024年404亿元，力争到2027年电网设备更新投资规模较2023年增长52%。
从历史投资节奏看，2016-2020年电网年均投资5171亿元（较2011-2015年+29.3%），受益于农网改造和电网建设作为稳增长手段。进入“十四五”后电网投资相对平稳（2023年5277亿元/+5.4%），2024年政策叠加推动投资显著提速。电源端高比例可再生能源和负荷端高比例电力电子设备特性凸显，电网作为电力系统资源配置核心枢纽，建设亟待完善。
表：国内电网投资核心数据（2024年）| 投资主体 | 投资规模 | 同比/规划 |
|---|
| 国网2024年电网投资 | 超6000亿元 | 新增711亿元 |
| 南网2024年设备更新投资 | 404亿元 | 2024-2027年合计1953亿 |
| 2024年1-10月全国电网投资 | 4502亿元 | +20.7% |
特高压为电力输送主动脉，“三交九直”9项已核准
截至2023年末，全国共建成投运38条特高压线路（国网35条/南网4条）。截至2024年11月末，“十四五”规划中的“三交九直”大部分项目已获发改委核准并顺利开工，包括川渝交流、金上-湖北、陇东-山东、哈密-重庆、宁夏-湖南、甘肃-浙江、蒙西-京津冀等9项，张北-胜利已于2024年10月投运，大同-天津南于2024年10月开工。
待核准3项包括陕西-河南、藏东南-粤港澳大湾区等。2024年5月国网新增第十三批采购就14项特高压工程主体设计协调进行招标（达拉特-蒙西、大同-乌兰察布-包头-巴彦淖尔、攀西-川南-天府南、库布齐-上海、腾格里-江西、巴丹吉林-四川、疆电送电川渝、内蒙古-江苏、青海海南外送、松辽-华北、内蒙古-华东等），叠加待核准项目，预计“十五五”时期特高压仍是电网重点投资方向。
特高压设备CR5达63%，核心设备壁垒深厚
截至2024年11月，国网总部特高压设备招标金额189.4亿元，材料招标75.3亿元。设备竞争格局集中，CR5达62.8%：保变电气（19.4%）、平高电气（19.2%）、山东电工（9.1%）、特变电工（7.8%）、中国西电（7.4%）、国电南瑞（6.2%）、许继电气（5.2%）。
换流阀和换流变压器是直流输电核心设备，占设备招标总额的33.3%和21.4%。特高压材料中铁塔（48.3%）、导地线（28.0%）、线路金具（11.8%）、绝缘子（10.6%）为主要品类，竞争格局相对分散（CR5 31.7%），宏盛华源、中天科技、特变电工中标金额居前。
2025年招标有望提速，关注“十四五”收官年催化
2024年国网总部计划26批次特高压采购，截至11月末设备仍有半数未开展招标。特高压是新能源大基地外送关键基础设施，2025年为“十四五”收官之年，为推动新能源消纳、实现规划目标，特高压招标开展进度有望加快。
投资主线方面，建议关注：1）核心设备龙头——保变电气（变压器）、平高电气（GIS）、中国西电（变压器/GIS）、国电南瑞（换流阀/二次设备）、许继电气（换流阀/保护系统）；2）材料环节——宏盛华源（铁塔）、中天科技（导地线）、特变电工（变压器/导线）。国内电网投资高增背景下，特高压产业链有望充分受益。
