2024年电影市场经历深度调整后，2025年春节档有望迎来强劲复苏。2024年全国电影总票房425.02亿元，同比下降22.6%，但放映总场次1.42亿场创近五年新高。站在当前时点，信达证券认为电影票房悲观预期已经较充分体现。2025年春节档已有6部大片定档，其中5部为高票房续作、合计前作票房超200亿元。国产片观影人次占比已从2017年的53%提升至2024年的75.6%，利好国内影视产业链。本报告基于信达证券2025年1月9日发布的行业策略报告，深入分析电影春节档复苏预期。
电影市场总览：悲观预期已充分体现
2024年全国电影总票房425.02亿元，同比下降22.6%，较2023年549.21亿元下降幅度较大。高质量影片供给不足与线下消费恢复偏弱为主要拖累因素。但放映总场次达到1.42亿场超越2019年与2021年，成为近五年新高。影院和银幕数量近三年波动不大，长尾低效影院持续出清，头部院线公司对行业落后产能逐渐升级迭代。2024年影片供给数量达到586部，已恢复至2019、2021年偏高水平。信达证券认为影院端的产能出清与影片供给恢复为2025年市场复苏提供了供给端支撑。
2025年春节档：历史最强阵容之一
2025年春节档已定档6部大片，堪称历史最强阵容之一。《封神第二部：战火西岐》（前作26.34亿元）、《哪吒之魔童闹海》（前作50.35亿元）、《唐探1990》（前作45.23亿元）、《蛟龙行动》（前作36.52亿元）、《射雕英雄传：侠之大者》、《熊出没·重启未来》（前作20.06亿元）。6部影片中5部为高票房续作，合计前作票房超200亿元。《哪吒之魔童闹海》经历2024年内调优打磨后有望以高质量动画姿态呈现；《蛟龙行动》作为36.52亿票房《红海行动》续作，主旋律与现实题材有望继续获受众认可。信达证券认为多部高票房续作齐聚春节档，有望大幅提振观影人次与票房。
国产片崛起与院线复苏
国产片观影人次占比从2017年的53%提升至2024年的75.6%，利好国内影视产业链各个环节公司长期稳健发展。2024年票房前十名中，《热辣滚烫》34.6亿元居首，《飞驰人生2》33.98亿元第二，《抓娃娃》33.27亿元第三，春节档影片占前五名4席。从城市分布看，2024年一线城市票房占比16.3%、二线城市43.8%、三线18.7%、四线21.2%，三线四线城市票房占比持续提升。信达证券指出下沉市场的持续扩容为电影市场提供了更广泛的受众基础，2025年院线端经营情况有望恢复。
受益标的梳理
信达证券建议关注：2025年电影春节档已官宣定档影片的相关上市公司，如博纳影业（《蛟龙行动》）、光线传媒（《哪吒之魔童闹海》）、万达电影（《唐探1990》）、阿里影业、中国儒意、横店影业、猫眼娱乐、中国电影等；2025年有望受AI+视频方向催化的相关公司，如上海电影、华策影视、慈文传媒、捷成股份等；院线方受益恢复趋势的相关公司如万达电影、横店影视、幸福蓝海等。信达证券认为在悲观预期已充分体现的背景下，2025年电影板块有望迎来基本面与估值的双重修复。
表：2025年春节档定档影片与前作票房| 影片名称 | 出品方 | 前作票房（亿元） |
|---|
| 《哪吒之魔童闹海》 | 光线传媒 | 50.35（《哪吒之魔童降世》） |
| 《唐探1990》 | 万达电影 | 45.23（《唐探3》） |
| 《蛟龙行动》 | 博纳影业 | 36.52（《红海行动》） |
| 《封神第二部：战火西岐》 | 北京文化 | 26.34（《封神第一部》） |
| 《熊出没·重启未来》 | 华强方特 | 20.06（《熊出没·逆转时空》） |
