家居行业与地产周期紧密相连，2024年地产市场的边际改善正在为家居板块复苏积蓄动能。中原证券2025年家居行业专题报告指出，1-11月新建商品房销售面积和销售金额同比降幅分别连续5个月和6个月收窄，11月40个重点城市新建商品房销售面积和销售额当月分别增长10.2%和6.8%。国房景气指数自2024年5月起连续7个月环比提升，11月达92.62。一线城市新建商品住宅价格环比由降转平，房价出现回稳势头。家居板块PE（TTM）23.36倍，处于近10年26.76%分位，头部企业估值均在历史底部区间，地产政策持续发力叠加存量房翻新需求释放，家居板块估值修复空间充足。
地产边际改善——销售面积降幅连续5个月收窄
2024年地产市场经历深度调整后，四季度出现积极变化。从销售端看，1-11月新建商品房销售面积同比下降12.7%、销售金额同比下降16.0%，降幅分别比1-10月收窄2.2和2.4个百分点，分别已连续5个月和6个月收窄。11月当月，全国新建商品房销售面积和销售额均实现正增长。从40个重点城市看，11月当月销售面积和销售额分别增长10.2%和6.8%，市场交易更趋活跃。
二手房市场同样呈现回暖态势。10月全国二手房网签成交量同比增长8.9%，连续7个月同比增长；新建商品房和二手房成交总量同比增长3.9%，为自2024年2月以来首次实现增长。一线城市表现更为突出，新建商品房网签成交量同比增长14.1%，二手房网签成交量同比增长47.3%。2023年全国二手房交易量占全部房屋交易量比重已达37.1%，存量房交易占比持续提升，有望缓解未来新房成交量下滑对家居行业带来的冲击。
房价回稳与预期改善——一线城市由降转平
房价出现回稳势头，市场预期持续改善。11月，70个大中城市中，新建商品住宅销售价格环比上涨的城市比上月增加10个，二手住宅环比上涨的城市比上月增加2个。一线城市新建商品住宅销售价格环比由上月下降0.2%转为持平；二线和三线城市环比降幅分别比上月收窄0.4和0.2个百分点。二手住宅方面，一线城市环比上涨0.4%，二线和三线城市环比降幅分别收窄0.2和0.1个百分点。
市场预期的改善更为明确。PMI调查显示，11月房地产业市场预期指数比上月回升1.1个百分点。对70个大中城市从业机构的调查显示，预期未来半年新建商品住宅和二手住宅销售价格保持稳定或上涨的受访从业人员占比分别为68.5%和57.1%。国房景气指数自5月起连续7个月环比提升，11月达92.62。政府支持地产止跌回稳决心坚决，中央经济工作会议再次强调“稳住楼市”“持续用力推动房地产市场止跌回稳”，2025年地产市场有望在政策持续发力下进一步企稳。
存量房翻新需求——三分之二房屋存在翻新需求
存量房翻新需求正在成为家居消费的重要支撑。第七次人口普查数据显示，截止2020年，居住在10年以上房龄房屋的家庭户占63.3%，其中11-20年房龄占32.03%、21-30年占19.65%、30年以上占11.62%。住建部数据显示，截至2022年底，我国城镇既有房屋中建成年份超过30年的接近20%，进入设计使用年限中后期，普遍存在墙体结构安全隐患、设施设备老化等问题，翻新改造需求迫切。
存量房翻新需求的释放渠道正在拓宽。2024年10月住建部提出通过货币化安置等方式新增实施100万套城中村改造和危旧房改造，11月政策从35城扩围至近300个城市。2024年全国已实施城中村改造项目1790个，建设筹集安置住房161.7万套，改造城市危旧房7.4万套（间）。家居行业属于地产后周期，随着二手房成交和存量房翻新需求的提升，对家居消费的影响占比也随之提升。在新建商品房销售逐步企稳和存量房翻新需求持续释放的双重驱动下，家居行业需求有望在2025年迎来边际改善。
表2：地产市场边际改善核心指标| 指标 | 最新数据 | 改善趋势 |
|---|
| 商品房销售面积累计同比降幅 | -12.7%（1-11月） | 连续5个月收窄 |
| 商品房销售金额累计同比降幅 | -16.0%（1-11月） | 连续6个月收窄 |
| 40城11月销售面积当月同比 | +10.2% | 正增长 |
| 40城11月销售金额当月同比 | +6.8% | 正增长 |
| 一线城市新建住宅价格环比 | 由降转平 | 11月止跌 |
| 国房景气指数 | 92.62 | 连续7个月提升 |
| 房地产业市场预期指数 | 环比+1.1pct | 持续回升 |
