地产链化工品出口趋势向上的大背景下，谁最受益？长江证券报告从出口占比、海外收入、产能规模和竞争优势四个维度梳理了五大核心标的：万华化学（聚合MDI/TDI龙头，出口占比54.9%，海外收入41.0%）、龙佰集团（钛白粉龙头，出口164.2万吨占比40.3%）、合盛硅业（有机硅龙头，单体产能173万吨/年）、兴发集团（有机硅+磷化工，国外收入占比稳步提高）、远兴能源（纯碱龙头，天然碱在产产能580万吨/年）。五大标的各具特色，均受益于新兴经济体需求扩张和出口比例提升。
万华化学（600309）——MDI/TDI全球龙头，海外收入占比41%
万华化学2023年收入结构中聚氨酯为绝对核心，海外收入占比41.0%，海外毛利占比37.9%，2015年以来占比持续提升。公司通过持续耕耘MDI行业，在规模、技术、成本多维度实现全球领先，2023年聚合MDI出口104.4万吨（出口占比54.9%），TDI出口33.3万吨（出口占比27.7%）。公司海外收入占比的提升直接反映了其全球市场份额扩张和定价权提升，是地产链化工品出口趋势的最大受益者。
龙佰集团（002601）——钛白粉全球龙头，一体化优势突出
龙佰集团2023年钛白粉出口164.2万吨（出口占比40.3%），产品销往6大洲100多个国家和地区。公司具备“钛矿-钛白粉-海绵钛”一体化布局，积极布局上游钛矿环节，预期“十四五”末实现248万吨/年钛精矿产能。全球钛白粉需求增长主要由印度、巴西等新兴经济体拉动，龙佰集团作为全球钛白粉产能最大的企业之一，直接受益于海外建筑和涂料需求的持续扩张。
合盛硅业（603260）& 兴发集团（600141）——有机硅双龙头
合盛硅业是我国硅基新材料行业业务链最完整、生产规模最大的企业之一，截至2024年6月末有机硅单体产能173万吨/年，行业龙头地位突出，已与有机硅、多晶硅、硅铝合金行业龙头企业建立广泛合作。兴发集团以磷化工起家，后扩展至硫、硅、磷、氟等板块，有机硅单体设计产能36万吨/年，基于先进生产工艺及与草甘膦装置的有效协同，生产成本控制能力居国内前列。2023年有机硅出口40.7万吨（出口占比22.5%），合盛和兴发是出口增长的核心受益者。
远兴能源（000683）——天然碱龙头，纯碱产能580万吨/年
远兴能源是国内老牌纯碱企业，深耕天然碱行业多年，在产纯碱产能580万吨/年，二期规划建设纯碱280万吨/年（2023年12月启动）。公司天然碱矿资源丰富（河南桐柏、内蒙古塔木素），成本优势突出。2023年7月取得500万立方米/年水权，累计取得水权1000万立方米/年，满足当前生产用水需要。纯碱虽出口占比仅4.6%，但国内需求持续向好，叠加天然碱成本优势，盈利能力突出。
五大地产链化工品龙头核心指标对比
表：地产链化工品五大核心标的关键指标对比| 公司 | 核心品种 | 2023年出口量（万吨） | 出口占比 | 核心竞争优势 |
|---|
| 万华化学 | 聚合MDI/TDI | 104.4/33.3 | 54.9%/27.7% | 全球MDI龙头，海外收入41% |
| 龙佰集团 | 钛白粉 | 164.2 | 40.3% | 钛矿-钛白粉一体化，全球布局 |
| 合盛硅业 | 有机硅 | 40.7 | 22.5% | 173万吨/年单体产能，行业第一 |
| 兴发集团 | 有机硅/磷化工 | — | — | 有机硅+草甘膦协同，成本优势 |
| 远兴能源 | 纯碱 | 148.9 | 4.6% | 天然碱580万吨/年产能，成本最低 |
